금호산업(002990) - 유상증자, Not bad…. 체질개선으로 2차 랠리 가능하다...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 119,000원 금호산업은 12월 3일 보통주 7,999,570주를 주주배정(신주 배정 기준일 2007년 12월 31일)을 통해 신규 발행한다고 발표함. 공시 시점을 기준으로 한 신주 발행가격은 52,000원이며 이럴 경우 유상증자 총 규모는 4,160억원에 달함. 우리사주조합 우선 배정분 20%를 감안할 때, 일반 구주 1주당 배정 주식수는 약 0.12주임. 자금조달의 목적은 운영자금으로, 12월 3일 현재 주요 주주는 금호석유화학(22.8%), 박삼구 회장 등 특수관계인(17.4%)임 이번 유상증자는 회사가 처한 상황(고성장, 순차입금 과다, 지주회사 전환)에서 현실적으로 당장 재무구조 개선을 이끌어 내면서 고성장을 유지할 수 있는 최선의 결정이었다고 판단함. 보유 자산에 대한 매각(대한통운, 금호생명), 이로 인한 재무구조 개선은 적절한 매각 차익을 올리기 위해 단기적으로 가능한 상황이 아님. 금호산업은 최근 급격한 외형 증가로 인해 올해 3분기까지 운영자금이 2,627억원 증가했으며 이로 인해 순차입금이 올해에만 1,785억원 늘어났고, 2008년말까지 지주회사 요건(부채비율 200%)을 맞추기 위해 추가적인 차입금 증가도 어려운 상황이었음. 3분기말 부채비율은 266.5%, 순차입금 규모는 2조 2,574억원에 달함 투자의견 BUY는 유지하나 목표주가는 기존 119,000원에서 10.9% 하향 조정한 106,000원을 새롭게 제시함. 목표주가 하향 조정은 1) 유상증자로 인한 주당 사업가치 및 투자자산가치 희석, 2) 밸류에이션 지표인 국내 주요 대형 5개사 평균 EV/EBITDA배수 하락(16.8배?15.8배, 12/5일 종가 기준)에 따른 것임. 따라서 목표주가 하향 조정에 큰 의미를 둘 필요는 없음. 현 주가에서 다시 한번 적극적인 매수 전략이 필요하다고 판단함.

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