서울반도체(046890) : 100% 무상증자 결정 – 높은 성장성이 예상되는 기업의 보유주식을 늘릴 수 있는 기회...대신증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 68,500원 ● 투자의견 ‘매수’(Buy), 6개월 목표주가 68,500원 유지 서울반도체에 대한 6개월 투자의견은 ‘매수’(Buy)를, 목표주가는 68,500원을 유지한다. 무상증자는 자본잉여금을 재원으로 자본금을 증가시키는 자본계정의 변화이기 때문에 기업가치에는 변화가 없지만 동사와 같이 영업실적 개선속도가 빠른 기업의 주가에는 긍정적인 요인이 클 것으로 판단된다. 서울반도체에 대한 투자의견을 매수로 유지하는 이유는 1) 전세계 휴대폰 M/S 1위인 노키아에 대한 Side view LED 매출이 시작되어 하반기 실적 증가요인이 있으며 2) 노트북을 포함한 중대형 LCD의 BLU(Back Light Unit) 광원으로 LED를 채택하는 제품이 증가하여 상반기 1개 모델에서 하반기에는 3~4개 모델로 확대되어 제품 Mix 개선이 지속될 전망이며 3) LED생산의 핵심공정인 Epi-wafer 제조에 필수적인 MOCVD(Metal Orgarnic Chemical Vapor Deposition) 를 추가 구매하여 경쟁업체 대비 기술적 우위를 유지하기 위한 지속적인 R&D투자가 계속되고 있기 때문이다. 서울반도체의 6개월 목표주가를 68,500원으로 유지하는 이유는 무상증자는 기업외부에서 자금유입이 없기 때문에 펀더멘탈의 변화나 실적전망을 변경할 수는 없기 때문이다. ● 무상증자의 의미는 적극적인 주주정책, 유동성 보강, 실적에 대한 자신감 서울반도체는 2007년 8월 29일 이사회 결의를 통하여 100% 무상증자를 결정하였다. 2007년 6월에 있었던 600억원의 3자배정 유상증자에 이어서 무상증자가 완료되면 서울반도체의 자본금은 254억원으로 증가하게 된다. 무상증자는 자본잉여금인 주식발행초과금을 재원으로 하기 때문에 기업가치에 큰 변화가 없지만 동사의 무상증자에는 다음과 같은 의미를 부여할 수 있다. 1) 3자배정 유상증자에 참여하지 못한 기존 주주들에게 보상차원의 무상신주를 발행하는 적극적인 주주정책을 확인할 수 있으며 2) 서울반도체는 대주주등 특수관계인 지분이 43.9%로 높고, 기관투자자와 외국인등 장기투자 성격의 지분이 35%가 넘어 유동주식수가 20% 내외로 크지 않기 때문에 신주발행으로 유통 가능주식수를 두 배로 확대하여 유동성을 보강할 수 있으며 3) 국내 LED 패키징 부문에서 가장 큰 매출액과 영업이익을 기록하고 있으며 2007년에 64.4%, 2008년에도 45.3%의 높은 매출증가가 예상되는 동사의 보유주식 수를 늘릴수 있는 기회로 판단된다. 결과적으로 무상증자가 기업가치의 변화요인은 아니지만, 적극적인 주주정책과 실적에 대한 자신감을 반영한 것으로 서울반도체와 같이 성장성이 높은 기업의 주가에는 긍정적일 것으로 판단된다.

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