[Korea Strategy] 우선주를 다시 주목하라...우리투자증권 ● 왜 우선주 괴리율이 증가하는가? 2006년 이후 보통주가 우선주 대비 Outperform하면서 Discount Ratio가 추세적으로 상승하고 있다. 이러한 다소 비정상적인 우선주의 약세현상은 다음과 같은 이유 때문에 발생한 것으로 보고 있다. ① 금리상승에 따라 배당투자의 매력도가 감소하였다. ② 장기상승국면에서 우선주의 유동성제약이 우선주에 대한 선호도를 약화시켰다. ③ MA가능성 등으로 의결권의 가치가 상승하면서 보통주에 대한 선호도가 증가하였다. ● 우선주, 어떻게 평가할 것인가? ① Seasonal Effect- 우선주는 3분기에 Outperform한다. ② 주식시장에서 가장 전통적으로 사용해 왔던 우선주 평가방법인 보통주와 우선주의 괴리, 즉 Discount Ratio의 평균대비 괴리를 이용한 전략은 여전히 유효하다. ③ 실질배당성향이 지속적으로 상승하고 있어 우선주에 대한 매력도는 여전히 유효하다. ④ Benchmark 지수 편입 등 우선주 지위 변화에 대한 기대감이 우선주 강세를 지지한다. ● 어떤 우선주를 살 것인가? 당사는 가파르게 상승한 Discount Ratio가 우선주 투자에 좋은 기회를 제공하고 있다고 판단하여 우선주에 투자하는 Minority가 선호할 것으로 판단되는 다섯 가지 기준을 선정하였다. ① Discount Ratio가 충분히 확대된 우선주 ② Default Risk가 낮아 기업안정성이 확보된 우선주 ③ M &A 가능성이 낮아 의결권가치가 적은 우선주 ④ 높은 이익창출 능력이 있어 높은 배당수준을 보장할 수 있는 우선주 ⑤ 실질배당성향이 높은 우선주 이 기준에 부합하는 종목으로 하이트맥주우, 대림산업우, 삼성전기우, 현대차2우B, 현대차우, LG화학우, GS우 등 7개 종목을 우선주 투자유망종목으로 추천한다

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