LG화학(051910) - 하반기 영업이익 개선 본격화...NH투자증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 74,000원 (63,000원에서 상향) ● 6개월 목표주가, 74,000원으로 상향 조정 LG화학에 대한 투자의견 매수를 유지하며 6개월 목표주가를 기존 63,000원에서 74,000원으로 상향 조정. 목표주가 상향 조정은 화학 사업부에 적용했던 EV/EBITDA Target Multiple을 기존 3.6배에서 4.3배로 상향 조정하였기 때문. Target Multiple 상향 조정은 석유화학 호황국면이 예상보다 길어지고 있기 때문. 이란, 대만 등 대규모 NCC 프로젝트 지연과 잇다른 설비트러블 등으로 공급량 증가는 제한적으로 이루어지고 있는 반면 수요는 개도국의 높은 경제 성장에 힘입어 증가 추세를 보이고 있음. 이를 반영 최근 3개월간 화학업종 지수가 KOSPI대비 17.8%p 초과 상승하였으며 LG화학 주가 역시 KOSPI대비 27.2%p 초과 상승한 상황. 당사는 화학산업의 본격적인 다운사이클 진입은 사우디, 아시아 등 설비 증설이 이루어지는 2008년 하반기 ~ 2009년 상반기 이후가 될 것으로 전망. ● 투자의견 매수 유지 LG화학에 대한 투자의견 매수 유지 이유는 1) 화학 부문은 대산NCC의 감가상각 완료로 인한 비용 감소, Oxo-Alcohol 수익성 개선, PVC사업부의 구조조정 효과 및 시황 개선 등으로 영업이익 증가 효과가 기대되며, 2) 산업재 부문은 친 환경 및 고부가 제품 확대 등 Product Mix 개선 및 건자재 시황 개선으로 안정적인 외형 및 수익 성장이 예상되며, 3) 정보전자 부문은 하반기 LCD 경기 회복, 전지부문 가동률 상승 및 구조조정 효과로 지난해 대비 수익성 개선이 예상되기 때문. ● 영업이익 개선은 하반기 뚜렷할 전망 2분기 영업이익은 국제유가 강세에 따른 원재료 가격 부담으로 전 분기와 유사할 것으로 예상. 하지만 하반기 영업이익 개선은 다음과 같은 이유로 본격화될 전망. 이는 1) 석유화학부문 감가상각비 700억원 감소가 하반기에 반영되며, 2) 휘발유 성수기가 경과해 국제유가가 안정세를 보일 것으로 예상되며, 3) 건설경기 회복에 따른 마감재 수요 증가, 4) 전자재료부문 계절 성수기 효과 등을 기대할 수 있기 때문.

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