[석유화학] Re-rating이 시작된다!...메리츠증권 ▶ 국내 석유화학업체들에 대한 재평가(Re-rating)이 예상됨. 이는 1) 국내 주식시장의 선진화와 세계적인 저금리에 따른 풍부한 유동성 등으로 인하여 국내 주식시장이 재평가되고 있기 때문임 2) 세계 석유화학 경기의 호황 국면은 당초 예상 보다 길어진 2009년 까지 지속될 것으로 전망되어 호황 장기화가 예상되기 때문임 3) 여기에 세계적인 소재 및 부동산 가격의 상승, 기술 및 용역료를 포함한 발주 비용 증대 등으로 석유화학 설비 투자비가 폭등하고 있기 때문임. 이는 상대적으로 기존 생산설비의 대체 가치(Replacement value)의 증대와 함께 새로운 진입장벽을 의미함 ▶ 이에 따라 당 리서치센터는 국내 주요 석유화학 4사에 대하여 목표주가를 대폭 조정하며, 강력한 매수 의견을 제시함. 업종 대표주인 LG화학은 기존 목표주가 65,000원을 78,000원으로, 호남석유화학은 86,000원에서 160,000원으로, LG석유화학은 33,000원에서 56,000원으로, 한화석유화학은 22,000원에서 27,000원으로 각각 상향 조정함 ▶ 변경된 목표주가는 각 사의 향후 2년 평균 ROE를 고려하여 기대수익률을 9.1%(무위험 이자율 5.0%, 리스크 프리미엄 4.1%)로 적용하여 산출된 적정 P/B 및 P/E 배수를 이용하여 산출하였음. 다만 LG화학의 경우 업종 대표주라는 특성을 고려하여 여타 업체에 비해 일정부분 할증을 하였음. 참고로 현재 국내 주식시장의 평균 P/E는 11.4배 수준으로 형성되고 있어 역으로 환산하면 시장 기대수익률은 8.8% 수준임. 국내 석유화학 업체들의 수익성은 국내 평균을 상회하나, 보수적 적용을 위해 시장 평균을 다소 하회하는 P/E 11.0배(기대수익률 9.1%)를 적용하였음

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