메가스터디(072870) - 1분기 실적 호조 지속, 목표주가 상향 조정...우리투자증권 - 투자의견 : Hold - 목표주가 : 153,000원 (134,000원에서 상향) ● 목표주가 153,000원으로 상향 조정, 투자의견 Hold 유지 메가스터디의 목표주가를 기존 134,000원에서 153,000원으로 상향 조정하며, 투자의견은 Hold를 유지한다. 목표주가 상향 조정의 이유는 (1) 오프라인 학원 매출 호조로 2007년 실적 전망치를 상향 조정했으며, (2) 양호한 영업현금창출로 2006년말 순자산가치가 상승했기 때문이다. 참고로 목표주가는 잔여이익모델(RIM)로 산출되었다. ● 판가 상승과 학원 매출 호조로 1분기 실적 높은 성장 달성 메가스터디를 탐방한 결과, 동사의 1분기 매출액과 영업이익은 각각 50%, 46.4% 성장한 356억원, 101억원으로 당사의 기대치를 상회한 것으로 추정된다. 온라인 강의 매출도 3월까지 20% 이상 성장을 보인 것으로 파악되며, 오프라인 학원 매출은 30% 이상 성장한 것으로 파악된다. 실적 호조의 원인은 (1) 금년 1월 신규 강좌의 가격 인상, (2) 정액제 성격인 ‘Free Pass’의 매출 비중 확대에 따른 회원당 판매단가 상승, (3) 강북 학원 및 노량진 학원 확장, 남양주 기숙학원 설립등의 매출 기여 때문으로 파악된다. 한편 지난해 합병한 엠베스트의 매출 기여 역시 실적 성장에 일조한 것으로 파악된다. ● 오프라인 학원 확대 반영하여 2007년 실적 전망 소폭 상향 조정 동사의 2007년 실적 전망치를 매출액 1,555억원(+53.5% y-y), 영업이익 518억원(60.1% y-y)으로 종전 전망치 대비 각각 3.0%, 5.3% 상향 조정한다. 이는 금년부터 발생되는 남양주 기숙학원 매출과 강북 학원의 매출 호조를 반영해 2007년 오프라인 학원 매출을 459억원으로 당초 전망치대비 11% 상향 조정했기 때문이다. 금년 매출액은 고교 부문 온라인 강의에서 지난해보다 18.7% 증가한 698억원을 기록할 것으로 전망되며, 교재에서는 119억원(+15.5% y-y), 학원에서 459억원(+49.5% y-y)을 달성할 것으로 전망된다. 그리고 지난해 합병한 엠베스트에서 287억원의 매출 기여 효과가 발생할 전망이다.

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