자화전자(033240) - 4분기 실적 Preview : 신규 제품 출시 지연, 하지만 여전히 중장기적인 투자매력 존재...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 9,000원 (10,500원에서 하향) ● 투자의견 Buy 유지, 목표주가는 9,000원으로 하향 동사의 목표주가를 기존 10,500원에서 9,000원으로 14% 하향 조정한다. 이는 1) 2006년 4분기말로 예상되었던 신규 제품 OIS Actuator의 출시 시기가 고객사의 휴대폰 출시 연기로 인해 2007년 3분기로 추정되어 신규 제품의 실적 전망을 하향 조정하였고, 2) 2006년 4분기 실적이 당사 추정치를 하회한 것으로 추정되는 점을 반영했기 때문이다. 하지만 동사는 Magnet, Ceramic 등 기초 소재 원천기술을 보유하고 있다는 점에서 지속적인 응용제품 개발 및 원가경쟁력 우위 등을 기반으로 한 중장기적인 투자매력을 여전히 갖고 있는 것으로 보인다. 이에 따라 동사에 대한 Buy 투자의견을 유지한다. ● 4분기 실적, 당사 전망치 및 시장 컨센서스를 하회한 것으로 추정 동사의 4분기 매출액과 영업이익은 전분기대비 각각 5.2%, 31.7% 감소한 198억원, 12억원으로 당사의 종전 전망치 및 시장 컨센서스를 크게 하회한 것으로 추정된다. 이는 1) 삼성전자의 4분기 휴대폰 재고조정, 삼성SDI와 LG전자의 디스플레이 부문 출하대수 감소 및 12월 재고조정 등이 예상보다 크게 나타나 주력제품의 실적이 부진했고, 2) 당초 매출액 20억원으로 예상되었던 신규 제품 OIS의 본격적인 출시 시기가 2007년 3분기로 지연되었으며, 3) 중국 현지법인의 생산비중 확대로 본사의 매출비중이 예상보다 크게 축소되었기 때문이다. 한편 중국 현지법인으로의 생산이전 효과가 지분법평가를 통해 반영되어 4분기 경상이익률은 11.7%로 추정된다. ● 신규 제품의 성공 여부가 향후 동사의 주가 흐름을 결정할 전망 현재 동사가 개발을 완료하여, 상용화 단계에 있는 제품은 OIS Actuator, FPD용 기능성 필름, 자동차용 PTC Heater 등 세 가지이다. 하지만 OIS Actuator와 FPD용 기능성 필름의 출시 시기가 올해 하반기로 지연됨에 따라 단기적으로 동사에 대한 투자심리는 약화될 것으로 예상된다. 한편, 자동차용 PTC Heater의 경우는 지난 5년간의 승인심사가 완료되어 올해 3월말부터 납품될 것으로 예상된다. 이는 높은 신뢰성과 내구성이 요구되는 자동차용 부품으로의 애플리케이션 다각화에 성공했다는 점에서 긍정적이다.

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