KT(030200) - 결합서비스 주도권, IPTV 등으로 향후 3년간 영업이익 연평균 10% 이상 증가...우리투자증권
- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 55,000원
* 결합서비스, IPTV, WiBro 등 긍정적인 News Flow 지속
* 이들 새로운 성장동력으로 향후 3년간 연평균 영업이익 증가율은 10% 이상으로 추정
* 배당 및 Valuation 매력 등을 갖춰 투자의견 Buy 유지
● 긍정적인 News Flow와 안정적인 실적개선을 근거로 투자의견 Buy 및 목표주가 55,000원 유지
KT에 대해 투자의견 Buy 및 12개월 목표주가 55,000원을 유지한다. 동사에 대해 긍정적인 투자의견을 재차 강조하는 이유는 향후의 뉴스흐름(News Flow)이 동사에 긍정적이며, 내년 이후 중장기적으로 안정적인 실적개선이 전망되기 때문이다. 긍정적인 뉴스흐름은 연말 혹은 내년초의 결합서비스 허용, IPTV 법제화(내년 1분기로 예상)로 인한 본격적인 IPTV 서비스 활성화 등을 의미한다. 또한 WiBro의 성공 가능성도 긍정적인 News Flow에 포함될 수 있다. 결합서비스의 경우 정통부의 동등접속(Equal Access) 관련 규제가 관건이지만, 이는 사실상 KT-KTF가 시장의 주도권을 가질 수 있음을 의미한다. 목표주가는 당사의 잔여이익모델(COE 7.9%, market risk premium 4.5%, 베타 0.7)에 근거하며, 이는 2007년 예상실적 기준 PER 9배, EV/EBITDA 4.8배, PBR 1.7배, 초고속인터넷부문 가입자당 기업가치(EV/가입자) 750달러에 해당한다(단, 주당가치 계산시 자사주는 배제).
● IPTV가 KT의 수익성에 미치는 영향 분석: KT의 영업이익은 향후 3년간 연평균 10% 이상 증가할 전망
결합서비스, WiBro, IPTV 등으로 인해 KT는 중장기적으로 안정적 수익구조를 확보한 것으로 판단한다. 당사의 분석으로는 동사의 향후 3년간 연평균 영업이익 증가율이 최소한 10%를 넘어설 것으로 전망된다. 더 낙관적으로 접근한다면, 동 증가율이 15%를 상회할 수도 있을 전망이다. 한편, 동사의 연간 CAPEX는 2.2조원이면 충분한 것으로 판단하였다(과거 5년간 연평균 2조원 내외). 또한 IPTV의 경우 초고속인터넷 해지율 하락에 따른 마케팅비용 축소 효과가 있으나, 이번 분석에는 크게 반영하지 않았다. WiBro 효과 역시 현 상황에서 구체적으로 제시하기가 힘들어 앞서 언급한 수익성 예측에 크게 반영하지 않았다.
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