동부화재해상보험(005830) : 2분기 실적 - 수익성 중시 경영으로의 회귀는 모멘텀으로...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 28,000원 동사의 2분기 수정순이익은 232억원으로 전년동기 대비 50.9% 감소하였으나 당사의 예상치를 20.7% 상회. 당사 예상치와의 차이는 낮은 일반보험 손해율(9월 당월 38%), 법인세 비용 환급 26억원, 하나금융지주 지분 매각익 16억 등에 따른 것임. FY06 상바기 보험영업손실은 896억원으로 전년동기 대비 813억이나 악화되었으며, 투자영업이익 증가도 6.2%에 그쳐 실적 부진의 원인으로 작용. 우리는 동사의 대한 BUY(M)투자의견과 목표가 28,000원을 유지. 상반기 큰 폭의 조정을 받았던 동사 주가는 하반기 이후 빠르게 회복될 수 있을 것으로 전망하는데, 이는 1) 자동차보험 성장률이 크게 둔화되는 등 수익성 위주의 경영 전략으로 복귀하며 하반기 이후 타사와의 손해율 Gap이 축소될 수 있을 것으로 보이고, 2) 장기보험 지표 호조가 지속되고 있으며, 3) FY07 수정PBR대비 1.3배 수준에서 거래되고 있어 Valuation 메리트가 부각되고 있기 때문임. 특히 Underwriting cycle 개선 구간에서는 2위권 보험주의 상승 탄력성이 크다는 점을 감안할 때 동부화재의 비중확대를 적극적으로 고려할 시점임.

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