풍산(005810) - 예상보다 높은 3분기 실적 추정...삼성증권 - 투자의견 : BUY) - 목표주가 : 27,500원 동가격 상승과 수요 안정으로 06년과 07년 주당순이익 전망 22%, 18% 상향: 06년과 07년 주당순이익을 각각 22%와 18% 상향 조정하는 이유는 1) 동판 수요가 20% 달하는 국내 IT 생산량 증가와 수출용 KD생산을 중심으로 5~10% 증가하는 자동차 생산으로 예상보다 안정적으로 늘어나고 있고, 2) 소전 매출과 방산 매출도 각각 수출 확대와 신탄환 매출 확대 등으로 안정적일 것으로 예상되며, 3) 06년 하반기에도 예상보다 강보합을 보이고 있는 전기동 가격에 따른 재고자산 평가성 이익 (메탈게인) 전망 때문이다. 이익 조정의 결과, 06년 주당순이익은 05년대비 2.2배 늘어나고, 07년에는 기본적인 영업활동에서의 이익은 증가하나 전기동 가격 하락에 따른 메탈게인 감소로 06년 대비 39% 감소할 것으로 보인다. 전기동 가격을 05년 3,680달러에서 06년과 07년에는 7,000달러와 6,500달러로 전망한다. 3분기 영업이익 실적 전망- 예상보다 37% 높은 수준: 3분기 영업이익은 340억원으로 전망되어 예상보다(250억원)보다 37% 높게 나올 것으로 추정된다. 이는 메탈게인과 3분기 비수기에도 불구하고 안정적인 국내 IT생산 증가 때문이다. 4분기 영업이익은 성수기와 방산 매출 증가에도 불구하고 메탈게인 감소와 연말성과금 지급으로 3분기 수준으로 전망된다. 투자의견 BUY 유지: 이는 동판과 소전, 방산 중심으로 안정적인 영업 전망에다 예상보다 높은 3분기 실적추정, 06년과 07년 이익상향조정 때문이다. 또한, 중장기적으로 개발 잠재력이 높은 부평공장 부지와 동래공장 부지에 따른 자산가치 때문이다. 목표가격은 27,500원 유지하는데, 이는 영업가치 20,700원 (메탈게인이 없는 07년 주당순이익의 7배)과 부평공장과 동래공장 부지 가치 6,800원 (주당가치 12,460원에 55% 할인)의 합이다. 이익상향조정에도 불구하고 영업가치 상승분을 자산가치 할인으로 상쇄하여 기존 목표가격을 유지하였다.

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