[브리핑] 심텍(036710) - 4분기 실적 기대감 지속...현대증권

심텍(036710) - 4분기 실적 기대감 지속...현대증권

- 투자의견 : BUY(유지)
- 적정주가 : 12,000원 (14,000원에서 하향)

3분기 실적은 기대에 미치지 못하는 수준이나 비주력 제품의 부진의 영향이 컸음. 주력 제품인 BOC의 10월 수주액은 3분기 월평균 매출액을 20% 이상 상회하는 수준. 4분기 DRAM 생산량 증가로 인한 실적 개선 기대감 지속. 적정주가 12,000원으로 하향하나 투자의견 BUY 유지

분기 실적 : 3분기 매출액은 당사 예상을 밑도는 679억원(전분기 대비 8% 감소), 영업이익은 75억원(16% 감소). 주력부문인 DDR II DRAM용 BOC 및 메모리모듈 매출액은 전분기 대비 각각 4%, 2% 증가로 소폭 성장. 전분기 대비 매출액 감소는 비주력 제품인 PBGA가 전분기대비 67%, LCD 모듈 기판은 42% 감소한 것을 포함하여 빌드업기판(37% 감소), 번인보드(50% 감소)의 매출액이 한꺼번에 위축되었기 때문.

영업이익률은 전분기 12%에서 11%로 : 영업이익률은 전월대비 1%p 하락했으며 매출액 감소 규모에 비해 수익성은 비교적 견조하게 유지된 것으로 평가. 매출 감소부문이 대부분 영업이익 기여도 (2006년 기준 1%)가 낮아 전체적인 수익구조에는 큰 영향을 끼치지 않은 것.

BOC 시장, 기존 공급업체 중심 수혜 지속: 현재 세계 BOC 시장은 삼성전기(009150, BUY), 이비덴(Ibiden), 신코(Shinko) 및 심텍으로 이루어지는 BOC 주력 공급업체가 세계 BOC 시장의 80%를 공급. 2006년 상반기부터, 신규 진입업체로 인한 공급과잉 우려와 이에 따른 가격 하락 우려 제기되어 옴.

그러나, 신규 진입업체의 3분기 BOC 매출액도 전분기와 비슷한 수준이며 이들의 BOC 시장 내 점유율 확대 우려 미미. 오히려 4분기 수주 증가 추세는 기존의 주력 공급업체 중심으로 이루어질 전망.

잔치는 끝나지 않았다, 4분기 기대감 유효: 3분기 실적이 당사 예상을 하회하였으나 이에 대해 지나치게 우려할 필요는 없을 것. BOC의 경우, 10월 수주액이 3분기 월평균 매출액인 87억원 대비 15% 이상 증가. 이에 따라, 4분기 월평균 매출액은 전분기 월평균 대비 30% 증가 예상. 4분기 예상 매출액은 전분기 대비 20% 증가한 817억원.

적정주가 12,000원 하향 : 비주력 부문에 대한 매출 조정을 포함하여 2006년 및 2007년 매출액을 각각 4%, 6% 하향 조정. 이에 따라 예상 EPS도 각각 5%, 4% 하향 조정. 이 같은 전망 조정에 따라 동사의 적정주가를 기존 14,000원에서 12,000원으로 하향. 그러나 적정주가 하향해도 현 주가 대비 30% 이상의 상승여력 있어 투자의견 BUY유지.