대신증권(003540) - 1분기 실적 Review : 예상치와 일치하는 실적...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 20,000원 대신증권의 1분기 순이익은 389억원으로 전년동기 및 전분기 대비 각각 141.3%, 119.8% 증가하여, 당사의 예상치와 유사한 실적 기록. 이는 주식시장 침체에 따라 수탁수수료수익과 상품운용수익이 감소한 반면, 1) ELS 등 신종증권판매수수료수익이 467.4% 증가하였고, 2) 판관비가 30% 감소했기 때문임. 또한, 32억원 임대료수입 등 영업외손익이 39억원을 기록하여 전분기 229억원의 손실에서 흑자전환 되었기 때문임. 예상치와 일치하는 1Q실적을 반영하여 BUY(H) 투자의견과 목표가 20,000원을 유지함. 이는 1) FY06 배당수익률이 5.5%(우선주 7.9%)에 달할 것으로 예상되어 강한 하방경직성을 확보하고 있고, 2) FY06 기준 PBR 및 PER이 각각 0.9배, 9.1배 수준으로 Valuation 메리트가 높기 때문임. 하지만 향후 타 증권사 대비 근본적 투자메리트 증대를 위해서는 단순히 Valuation 및 배당수익률 메리트가 아닌 1) 브로커리지 비중 축소에 따른 수익원 다각화, 2) 고객기반 확대를 통한 Fee business 기반 증대, 3) 다양한 금융계열사 확보를 통한 시너지 효과 창출 등이 선행되어야할 것으로 판단됨.

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