다산네트웍스(039560) - 네트워크 장비시장의 새로운 성장을 이끌 다산...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 14,800원 국내 1위 네트워크 장비업체인 다산네트웍스(이하 ‘다산’)에 대하여 투자의견 BUY(H)와 목표주가 14,800원으로 커버리지를 재개함. 목표주가는 다산의 5년 과거 평균 P/B인 1.8배를 적용하여 산출함: 1. 다시 성장하는 네트워크 시장: 4년이 넘는 불황을 겪은 후 2005년 파워콤이 등장하면서 네트워크 시장은 다시 살아나기 시작함. KT, 하나로텔레콤, 파워콤은 기존 가입자를 유지하는 동시에 신규 가입자들을 유치하기 위해 지속적인 설비투자를 계획함. 통신 사업자들간의 경쟁이 심화될수록 선두주자인 다산의 수혜가 커질 것으로 봄. 특히 향후 기대되는 IPTV 붐이 네크워크 장비 시장의 회복을 견인할 것으로 예상함. 2. 2006년 하반기부터 수익성 개선으로 다시 서는 다산: 당사는 네트워크 장비업체 수가 과거 시장의 불황으로 상당히 줄어들어 다산이 가격협상력에 있어 유리한 위치에 있다고 봄. 또한 다산은 새롭게 성장하는 PON시장과 Triple Play Service관련 제품군을 구성하여 적극 참여하고 있으며 신규제품으로 인한 매출성장과 수익성 개선을 예상. 당사는 통신사업자 합병의 가능성, 방송과 통신의 통합이 계속적으로 지연될 수 있는 위험요인을 감안하여 FY2007년 수익성을 상당히 보수적으로 추정하였음. 그러한 위험성을 감안하였음에도 불구하고 2006년에 8.9%, 2007년에는 10.7%의 영업이익률 개선을 기대함. 3. 노키아 지멘스 네트웍스: 다산이 다른 장비업체들로부터 차별되는 가장 큰 요인은 모회사와의 관계임. 당사는 노키아와 지멘스가 통신장비 사업부의 합병함으로써 향후 다산이 글로벌 마켓에서 매출의 기반을 넓힐 모멘텀이 될 것으로 전망함. 아직 새로운 모회사와의 관계가 어떻게 발전할지 확신하기에는 이르므로 당사의 추정치에 반영하진 않았으나 상당한 수혜의 가능성을 고려해야 함.

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