[제지] 1분기 실적 부진, 하반기 개선 전망...대신증권 - 투자의견 : Overweight(비중확대, 유지) ● 1분기 실적 부진, 제지경기 2006년 회복국면 진입 전망 국내 제지업체들의 1분기 영업실적이 크게 부진하게 나타남. 그러나 6월 이후국제 펄프가격 하락 및 하반기 수요회복 등을 감안하면 하반기 이후 실적개선 이 예상됨. 2006년 국내 총지류 내수는 실물경기 회복에 힘입어 전년비 약 3.7%(인쇄용지 5.2%) 증가할 것으로 예상됨. 최근 출하지수는 이전(1년전)의 하락추세에서 벗어나고 있는 것으로 판단되며 그동안 지속적으로 상승해 오던 재고지수도 안정을 보이고 있는 점을 감안하면 총지류 재고조정이 일단락된 것으로 판단됨.2006년 국제 펄프가격은 전년대비 약 7.4% 하락한 톤당 500달러로 전망되는데 이는 세계 펄프증설이 2004년에 173만톤(2%), 2005년 187.5만톤(6.2%), 2006년에는 전년비 약 8% 증가한 202.5만톤으로 전망되고 있으며 또한 6월초 칠레의 180만톤 규모의 펄프가 본격 가동되면 하락속도가 빠를 것으로 전망되며 국제 펄프가격 약세는 제지업체 실적 및 주가에 긍정적임. ● 추천종목 : 한솔제지 해외 제지업체들과의 Valuation 비교시 국내 제지업체들이 상당폭 저평가된 것으로 판단됨. 국내 주요 제지업체의 평균 PER 10배는 해외 주요 제지업체 평균 PER 28배에 비하면 코리아 디스카운트를 감안해도 상대적으로 저평가 국면에 있음. 2006년 국내 실물경기 회복에 따른 종이수요 증가와 국제 펄프가격 약세가 동시에 이루어져 하반기 제지업체들의 실적모멘텀이 예상됨에 따라 제지업종에 대한 투자의견은 비중확대(Overweight)를 유지하며 추천종목은 한솔제지로 투자의견 매수(BUY)와 목표주가 15,300원으로 평가함.

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