YBM시사닷컴(057030) - 예상을 상회하는 1분기 잠정실적...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 29,000원 YBM시사닷컴이 오늘 장 중 당사 예상을 상회하는 1분기 잠정실적을 발표함. 매출과 영업이익이 전년동기 대비 각각 26.1%, 56.6% 증가, 당사 예상을 각각 1.4%, 7.3% 상회함. 이는 1) 온라인교육 부분의 B2C, B2B 매출이 견조한 성장을 시현하였고, 2) 5월 TOEIC 시험 변경을 앞두고 응시자들의 특수가 예상보다 크게 발생하였기 때문인 것으로 판단됨. 1분기 영업이익률이 36.0%로 당사 추정치인 34.5%를 상회하였는데, 이는 동사의 보수적인 마케팅 비용 집행과 높은 영업레버레지 효과를 보여주는 것임. 동사는 올해 1월 노동부의 고용환급을 받는 Microsoft Office User Specialist (MOUS) 시험 과목 출시에 이어, 4월 English Business Presentation 과목이 고용환급 지정을 받는데 성공하였음. 올해 정부가 외국어 교육에 대해 보다 유연한 자세를 보임에 따라 향후 정부의 이러닝산업 발전 정책 수혜로 B2B 매출이 큰 폭으로 성장할 것으로 기대됨. 예상을 상회하는 1분기 실적에도 불구하고, 2분기 TOEIC 수요 감소 가능성을 감안하여 연간 이익 추정은 유지함. 3~4월 월평균 TOEIC 응시자 수가 3십만명 (vs 당사 추정치 올해 2백5십8만명 응시)을 상회하며 사상 최고치를 기록한 것으로 추정됨. 이에 따라, 2분기에 TOEIC 수요 감소가 전망됨. 그러나, TOEIC은 2년간의 유효기간이 있기 때문에 수요는 점진적으로 회복될 전망임. 한편, 동사의 주가는 최근 약세를 보였는데, 이는 1) 10% 주식 배당 물량이 4월20일 신규 상장됨에 따라 물량 부담을 야기했고, 2) 디지털큐브 관련 컨텐츠 수수료 수입이 지연될 수 있다는 부정적인 뉴스 때문인 것으로 판단됨. 그러나, 동사의 높은 수익성과 성장성을 감안할 때, 현재 동종 업체들 대비 크게 부담스럽지 않은 valuation에서 거래되고 있다고 판단됨에 따라, 최근 주가 약세를 매수 기회로 활용할 것을 권유함. 동사에 대해 BUY(H) 투자의견과 목표주가 29,000원 (2006년 P/E 23배) 유지함.

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