대구은행(005270) - 좋은 주식...한국투자증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 20,000원 (상향) ■ 투자의견 매수 유지, 목표가 20,000원으로 상향 대구은행에 대한 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가를 기존 19,200원에서 20,000원으로 4.2% 상향한다. 목표주가는 2006년 추정BPS 9,482원 대비 목표 PBR을 기존 2.0배에서 2.1배로 상향 적용한 것이다. 지속가능 ROE 18.0%(기존 17.5%에서 0.5%p 상향)와 성장률 6.5%, 자기자본 비용 12.0%를 토대로 산출하였다. 목표PER은 10배 수준이다. 최근 주가가 많이 올라서 일시적으로 Valuation 벽에 대한 부담이 작용하겠지만, 좋은 주식이라는 우리의 의견에는 변함이 없다. ROE 20% 수준이 유지되는 한, 좀 멀리 바라보는 접근이 필요한 시기이다. ■ ROA가 1.2%를 초과할 것으로 예상 예상대로 1분기 실적이 사상 최대 수준을 기록했다. 1분기 순이익은 716억원으로 전년 동기 대비 157%, 전 분기 대비 189% 증가했다. 비경상적 이익(청구 및 LG카드 관련)을 제외해도 ROA가 1.3% 수준이다. 하반기에 예정된 예상손실률 대비 추가 충당금 300억원을 감안해도 올해 ROA는 1.2%를 초과할 것으로 추정된다. ■ 낮은 조달 금리로 업계 최고의 마진 구조 보유 2005년 이후 대손상각비 감소세가 지속되면서 경상적 이익 수준이 매 분기 높아지고 있다. 2분기 이후에는 그 속도가 소폭 둔화될 것으로 예상되지만 지금의 수익성만으로도 은행 고유 영업은 더 바랄게 없을 정도다. 경영진의 안정적 여수신 증대 노력과 마진 유지 정책은 앞으로의 영업 전망에 대하여 긍정적 시각을 갖게 한다. 대구은행은 업계 최고 수준의 마진 구조를 확보하고 있다. 핵심예금의 비중이 꾸준히 높아져 업계 최저 조달금리 구조를 지녔기 때문이다. 앞으로도 높은 수익성으로 인해 자기자본 비중이 높아져 낮은 조달 비용구조는 계속 유지될 전망이다. ■ 2006년 업계 최고 수준의 이익성장 예상 상기 긍정적인 요인들을 반영하여 올해 순이익을 기존 2,340억원에서 2.502억원으로 상향 조정한다. 동시에 2007년 순이익도 기존 2,541억원에서 2,703억원으로 상향 조정했다. EPS는 2006년과 2007년 각각 1,894원과 2,045원이다. 2006년과 2007년 ROE를 기존 20.1%와 18.9%에서 각각 21.3%와 19.8%로 변�

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