한화석유화학(009830) - 고유가에 따른 실적부진 전망... 목표주가 13.2%하향조정...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 16,500원 (19,000원에서 하향) 한화석유화학에 대한 투자의견 BUY(H)를 유지하나, 목표주가를 19,000원에서 16,500원으로 하향조정함. 목표주가의 하향조정은 2006년 실적 하향조정에 따른 영업가치 하락에 따른 것임. 당사는 동사의 2006년과 2007년 매출액 추정을 4.0%와 4.3% 상향조정하나, 영업이익을 각각 22.2%, 21.9% 하향조정함. 이러한 실적조정의 이유는 고유가에 따른 원재료부담의 증가를 반영한 것임. 동사의 경우 주요 원재료인 에틸렌 구매단가 나프타가격을 반영하도록 되어 있는데, 최근 유가강세 지속으로 원가부담이 크게 상승한 상태. 이를 반영한 결과 동사의 영업가치가 2,293억원 하향조정됨. 1분기 실적 역시 연간실적 하향조정과 같은 맥락에서 볼 때 부진을 보일 것으로 예상됨. 당사는 동사의 1분기 매출을 5,243억원, 영업이익을 297억원으로 추정함. 아직 시장의 consensus는 441억원으로 높은 편이나 이를 충족시키기는 어려울 전망. 당사 추정치를 기준으로 할 때 동사의 1분기 실적은 전년 동기 대비 영업이익이 66.8% 감소할 전망. 전분기 대비 67.1% 개선되는 것은 2005년 4분기 중 CA생산설비 증설을 위한 일부 설비의 가동중단(1.5개월)이 있었기 때문. 1분기 및 연간실적 하향조정에도 투자의견 BUY(H)를 유지하는 것은 동사의 자산가치 매력이 여전히 유효하기 때문. 한화그룹의 지주회사체제로의 전환은 다소 오랜 시간이 소요될 전망이나, 지주회사체제로의 전환이 마무리될 경우, 동사가 보유하고 있는 한화유통 및 한화국토개발 등이 매각되어야 한다는 전제 하에서는 자산가치가 고려되어야 한다는 의견 유지. 이를 근거로 할 때 2006년 예상 P/B가 시장평균 1.5배보다 크게 낮은 0.7배라는 점은 상승여력이 아직 남아 있음을 의미.(2006년 목표 P/B 0

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