[보험] 2006년 상반기 투자유망, Top pick 동부화재...우리투자증권 ● 목표주가 평균 18% 상향, 상승여력 평균 25% 동부화재 목표주가를 기존 21,000원에서 26,000원으로 24% 상향했으며, 이에 따른 현 주가 대비 상승여력은 31%이다. 아울러 보험사별 목표주가 상향률과 상승여력은 다음과 같다. 1)현대해상 목표주가 기존 13,000원에서 16,000원으로 23% 상향, 상승여력 31%, 2)삼성화재 목표주가 기존 133,000원에서 150,000원으로 13% 상향, 상승여력 21%, 3)LG화재 목표주가 기존 14,600원에서 16,000원으로 10% 상향, 상승여력 15% 등이다. 한편 당사는 보험업 Top pick으로 동부화재를 유지한다. ● KT &G 사태이후 자사주에 대한 수요가 증가할 전망 보험사별 목표주가 상향 이유는 다음과 같다. 첫째, 동부화재와 현대해상의 경우 FY06 추정실적을 상향 조정했기 때문이다. 수정순이익 기준 동부화재는 9.3% 상향, 현대해상은 11.2% 상향 조정되었다. 추정실적의 주된 상향 이유는 FY06 장기보험 손해율을 동부화재 1.4%p 하향, 현대해상 3.7%p 하향했기 때문이다. 둘째, Valuation 시 사용하는 수정발행주식수에서 자사주를 차감했다. 이는 최근 KT&G 사태이후 손해보험사들이 자사주 장기보유 의지를 더욱 확고히 하고 있기 때문이다. 이로 인해 수정발행주식수가 조정된 회사는 LG화재, 동부화재, 현대해상 등이며, 평균 10.4% 감소했다. 위 두 효과로 회사별 BPS 상향률은 동부화재 9.8%, 현대해상 9.8%, LG화재 10.7% 등이다. ● 투자의견 Positive(비중확대) 유지, FY06 수정순이익 42% 증가 손해보험업에 대한 Positive(비중확대) 투자의견을 유지한다. 그 이유는 다음과 같다. 첫째, 현재 보험주 주가 Driver는 장기보험 증가율이며, 특히 장기보험 중 신계약보험료의 증가율이다. 그런데 장기보험은 고성장이 지속될 것으로 예상된다. 2005회계연도에 장기보험은 전년대비 15.0% 증가할 것으로 추정하며, 2006회계연도에도 16.3% 증가할 것으로 추정한다. 장기보험의 고성장이 지속되는 이유는 1)손해보험사들이 기존 장기보험과 자동차보험에 양분되었던 영업력을(영업조직, 인센티브 등) 장기보험에 집중하고 있기 때문이며, 2)통합보험(슈퍼보험) 도입효과와 방카슈랑스 판매채널 확대효과도 지속되고 있기 때문이다. 둘째, 2006회계연도에 4개 대형 손해보험사 기준 수정순이익은 42% 증가할 전망이다. 수정순이익이 큰 폭으로 증가한 이유는 장기보험과 자동차보험 손해율이 각각 1.3%p, 1.8%p 하락할 것으로 추정되기 때문이다. 한편 보험주는 2006년 하반기보다 상반기에 투자유망할 것으로 추천한다. 왜냐하면 계절적으로 보험사고율이 상반기에 하락 안정되는 경향이 있기 때문이다. 아울러 2006년 4월부터 자동차보험료를 5% 인상할 예정이므로, 이에 따른 수익성 개선효과가 4~6월 중 나타날 것으로 추정되기 때문이다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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