성신양회(004980) - 4분기 영업이익 고정비 부담으로 전년대비 95% 감소...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 20,800원 (26,000원에서 하향) ● 영업이익은 전년동기대비 95% 감소해 당사 추정치 큰 폭 하회 : 4분기 잠정 매출액은 전년동기대비 14% 감소한 1,304억원, 영업이익은 95% 감소한 6억원, 경상이익은 54억원으로 적자전환. 매출액 감소율이 3분기 -20% 보다는 줄었으나, 건설경기회복이 지연되면서 여전히 부진. 경쟁사대비 영업이익 감소율이 확대된 이유는 (한일시멘트 4분기 11% 감소) 상대적으로 과도한 설비규모로 인한 고정비 증가와 레미콘 가동률 열세가 원인. 금융비용 부담으로 경상이익도 적자전환. ● 중반기 이후 점진적인 영업레버리지효과 기대 : 중반기 이후 건설경기회복에 따른 점진적인 영업레버리지효과 기대로 종전 BUY(H) 투자의견을 유지. 그러나 급격한 시멘트 출하량 감소시 수익구조가 취약해지는 약점이 여전히 상존함 (4분기 가동률이 50%에 불과한 것으로 추정). 반면 건설사의 신규공사 착공이 아직까지 지연되고 있어 상반기중 급격한 실적 모멘텀을 기대하기는 어려울 전망. 이를 고려해 목표주가를 종전 26,000원에서 20,800원으로 20% 하향조정. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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