CJ인터넷(037150) - 일본법인 성장잠재력 어떻게 볼까?...메리츠증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 30,000원 (15,300원에서 상향) : 국내 부문 주당가치만 현재주가 수준, 일본법인의 가치만큼 추가 상승여력 존재 !! * 05 4Q 실적은 대항해시대가 당초 전망에 비해 부진함에도 캐주얼게임 호조, 기존 퍼블리싱게임 호조로 인해 전반적으로 종전 전망치에 비해 호조 예상 * 06년 이후 전망 또한 대항해시대 전망치는 하향했으나 캐주얼게임 전망치 상향, 서든어택 전망치 상향 등으로 인해 종전 전망치에 비해 상향 조정 * 최근 주식시장 활황으로 시장지수 상승은 물론 게임업체들의 주가도 지속적 상승. 따라서, 벤치마킹 PE Multiple 크게 상승한 상태. * 06E EPS 상향 + 적용 PER의 상향으로 국내부문의 적정주가는 종전 15,300원에서 22,500원으로 상향됨. 이는 현재주가(06.01.06 종가 23,150원)와 비슷한 수준 * 여기에다 일본법인의 성장잠재력에 대한 가치를 부가해야 함 * 일본법인의 주당가치는 15,750원. 동사의 일본법인에 대한 지분율이 50%이므로 일본법인 주당가치의 동사 주당가치 귀속분은 7,900원 - 일본법인 CJ Internet Japan의 주력사업은 Netmarble Japan의 게임포털 사업. 06년 1월 현재 MCU 2만명에 월매출 1억원 이상 수준의 매출 현황 보이고 있음. - 이는 Hangame Japan의 03년 1월(MCU 1만명,월매출 1억원)과 비슷한 수준. Hangame Japan은 03년 12월 MCU 5만명, 월매출 5억원으로 1년만에 매출, 트래픽이 5배 증가한 후 04년은 매출 247억원, 영업이익 35억원을 달성하는 등 레버리지를 시현. - Netmarble Japan 또한 이와 유사한 흐름을 보일 가능성 크다고 판단. Hangame Japan은 국내 한게임과 마찬가지로 보드게?? 중심의 서비스. Netmarble Japan은 현재는 보드게임 중심이나 국내 넷마블과 마찬가지로 06년부터는 퍼블리싱게임도 론칭할 예정(국내 넷마블에서 서비스하고 있는 주요 퍼블리싱게임 대부분 론칭 예정). 06년은 Netmarble Japan의 외형이 급속히 증가할 것으로 기대됨. 회사측에서는 06 3Q면 월단위 BEP 돌파, 06 4Q엔 분기 단위 BEP 돌파, 07년은 년간 BEP 돌파(모두 순손익 기준)할 것으로 기대하고 있음. - 위와 같이 될 경우 07년 이후는 Hangame Japan이 그랬듯이 IPO 이슈도 생겨날 듯. * 따라서, 국내부문과 일본법인을 모두 고려한 최종 적정주가는 30,400원 * 3M TP 15,300원에서 30,000원으로 대폭 상향 / BUY 유지 ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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