[브리핑] 삼성SDI(006400) - 4분기 실적 시장 기대치가 높은 것은 아닌가? ...대신증권

삼성SDI(006400) - 4분기 실적 시장 기대치가 높은 것은 아닌가? ...대신증권

- 투자의견 : Buy(매수,유지)
- 목표주가 : 130,000원

: 4분기 추정 영업이익은 45.5%(QoQ) 증가, 당사 추정치에 부합할 전망

삼성SDI의 2005년 4분기 실적은 PDP의 매출 증가에 따른 수익성 개선이 예상되며, 당사의 추정실적에 부합할 것으로 전망된다. 4분기 영업이익(본사기준)은 1,014억원으로, 기존 추정치 대비(990억원, 11/17일자) 2.4% 상회할 전망이며, 전분기대비 45.4% 증가하는 등 2005년 3분기 이후, 실적 개선 추세가 지속되고 있는 것으로 분석된다. 2005년 4분기 실적이 시장 기대치(12월시점)대비 낮은 수준이나, 영업이익률 6.6% 수준은 양호한 것으로 판단하여 삼성SDI에 대한 투자의견은 매수(BUY),6개월 목표주가 130,000원을 유지한다.

삼성SDI에 대하여 ‘매수’(BUY)를 유지하는 이유는

1) PDP 모듈 매출이 2005년 4분기에 5,156억원으로 전분기대비 16.9% 증가, 출하량은 21.9% 증가한 것으로 추정된다. 출하량 증가와 원가개선이 높은 V4 비중이 95% 이상 확대되면서, 4분기의 영업이익률은 6.2%로 개선되면서 전분기대비 흑자 전환된 것으로 분석된다. 새로운 성장동력원으로 평가되는 PDP 모듈 부문의 성장세는 2006년에도 지속될 전망이며, 2006년 출하량은 44.7% 증가한 310.6만대로 추정된다.

2) Mobile Display의 출하량은 연결기준으로 전분기대비 5.2% 증가하는 등 TFT-LCD 모듈 비중 확대와 삼성전자의 저가 모델 출하량 증가로 Color 및 Mono STN-LCD의 출하량이 증가하였다.

3) 2006년 영업이익은 3,818억원으로 추정되며, 전년대비 267.8% 증가하는 등 PDP와 2차전지의 매출 증가, Mobile Display의 견조한 성장세에 힘입어 6.1% 영업이익률 달성은 가능할 것으로 판단된다.

4) 2005년 4분기 실적이 시장 기대치에 비해 부진(15%~20%)한 것으로 추정되나, 부진의 원인이 PDP 부문의 경쟁력 약화 및 단가 하락에 따른 수익성 저하가 아니라 내부적인 원자재 조달 과정에서 일어난 일시적인 매출 감소(12월만 해당)로 분석된다. 따라서, 문제 해결로 2006년 1월 이후에 정상적인 매출이 가능하다고 판단된다.

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