한화 (000880) - 3분기 영업이익 예상치 상회, 중장기 매수 유효...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 28,300원 3분기 영업이익은 전년동기대비 52.0% 증가한 256억원을 기록함으로써 당사 예상치 216억원을 상회하였음. 화약사업에서의 안정적인 이익창출 능력과 대한생명 등 자회사지분가치, 부동산매각 등 구조조정 노력 등을 고려할 때 향후 주가는 추가적인 상승여력이 있다고 판단됨. 3분기 영업이익 예상치 상회 : 한화는 전일 3분기 매출액과 영업이익을 발표하였음. 동사의 3분기 매출액은 5,941억원, 영업이익은 전년동기대비 52.0% 증가한 256억원을 기록해 당사 예상치(216억원)를 상회하였음. 부문별로는 무역부문의 영업이익이 전년동기대비 22.5% 감소한 62억원에 그쳤으나 지난해 4분기부터 발생한 대구경다연장로켓탄(MLRS)의 매출 가세로 화약사업부문의 영업이익은 전년동기대비 120.5% 증가한 194억원을 기록하였음. MLRS의 매출발생으로 영업이익이 전년동기대비 증가할 것이라는 점은 미리 예견된 사실이었으나 영업이익 규모가 당사 예상치를 상회한 것은 4분기에 발생할 것으로 예상했던 MLRS 매출의 일부가 3분기에 미리 발생했기 때문으로 추정됨. 2005년에 계획된 MLRS의 매출 1,600억원 중 상반기에 이미 600억원 정도가 발생했고 3분기에는 654억원의 매출이 발생하였음. 그러나 MLRS는 연간 매출규모(2005년 1,600억원)가 이미 정해져 있기 때문에 연간 추정치에는 변함이 없음. 반면 무역부문은 당사 예상치를 소폭 상회하였음. 지난 해 4분기부터 발생한 MLRS 등 신규매출 가세로 2005년 화약사업부문의 영업이익은 전년대비 12.2% 정도 개선될 것으로 예상됨에도 불구하고 철강제품 등 소재가격 상승으로 전년도 유례없는 호황을 보였던 무역부문에서의 영업이익 감소로 한화의 2005년 영업이익은 전년대비 5.8% 감소한 888억원에 달할 것으로 전망됨. 적정주가 28,300원 매수 유지 : 당사는 화약사업 등 주력사업의 가치(7,500억원)와 보유지분가치(1조 6,800억원), 보유부동산 가치(1조 2,600억원) 등 3가지를 고려해 기업가치를 총 3조 7,000원으로 평가하고 있음. 따라서 화약 등 주력사업의 가치는 전체기업가치의 20.5%를 차지하기 때문에 향후 주가는 화약사업보다는 보유지분과 부동산매각 등에 의해 좌우될 가능성이 더 큼. 1) 화약사업에서의 안정적인 이익창출이 예상된다는 점 2)그룹의 실질적인 지주회사로서 대한생명, 한화석유화학 등 보유지분가치가 지속적으로 재조명될 가능성이 있다는 점 3) 최소 6,200억원 규모의 인천공장부지 매각이 성사된 데 이어 100% 자회사인 한화건설이 보유하고 있는 시가 7,800억원 규모의 토지매각도 추진하고 있는 등 일련의 구조조정 과정을 고려할 때 향후 주가는 추가적인 상승여력이 있다고 판단되며 BUY 의견을 유지함. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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