텔코웨어 (078000) - 추가적인 이익모멘텀을 반영 적정주가 24,000원으로 상향...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 24,000원 (21,000원에서 상향) 전년대비 매출확대 및 수익성 개선 추세 지속하며 양호한 3분기 실적을 발표함. 최근 SK텔레콤의 적극적인 무선인터넷 사업 확대 등 수요여건 개선되어 실적 개선 추세 지속될 전망. 추가적인 수요 반영하여 이익전망치 상향조정하고, 2006년 IT평균 PER 11.1배 적용하여 적정주가를 24,000원으로 상향조정함. 3분기 매출액은 175억원으로 전분기대비 42%, 전년동기대비 78% 증가함. 누적매출액은 379억원으로 전년대비 37% 증가하며 예상대로 성장세를 유지함. 이는 주 고객인 SK텔레콤의 무선인터넷 신규서비스 강화에 따라 수요가 견고한 증가세를 유지하고 있기 때문임. 업종 특성상 누적 이익률이 의미가 있는데, 3분기 누적영업이익률은 14.8%%로 전년대비 1%p 개선되어 매출증가에 따른 이익레버리지 효과를 보임. 영업이익률 개선 속도는 당사 예상치에 다소 미흡하나, 이는 상여금 조기 반영 등과 소프트웨어 매출 인식의 4분기 이월 효과에 기인함. 3분기 누적순이익은 영업이익률 개선과 순이자수입 증가에 힘입어 전년대비 57% 증가한 71억원을 기록함. 4분기 실적은 주고객인 SK텔레콤의 설비투자 집중에 따른 계절적 성수기 효과로 전분기대비 매출액는 80% 증가, 순이익은 152% 증가하는 실적 집중 현상이 예상됨. 특히, 최근 이통사의 도감청 방지를 위한 인증센터 도입, SK텔레콤의 EVDO 리비젼 A 투자 계획, WCDMA-HSDPA상용서비스 개시에 따른 수요 확대, 그리고 WiBro 시스템 수요 등 영업환경이 급개선되고 있는 점은 오히려 이익전망치를 상향조정 요인으로 작용함. 동사는 최근 35억원 규모의 인증센터 수주 계약을 체결하는 등 이익전망치에 미반영된 신규 매출이 가시화 됨. 전반적으로 2006년에 이통사의 기본통신장비 투자보다는 응용서비스 시스템에 대한 투자비중 확대를 고려할 때, 향후 동사 실적 전망의 가시성은 크게 개선된 것으로 평가함. 당사는 최근 수주한 인증센터 부문과 유효법인세율 조정을 반영하여 동사의 2006년 매출액과 순이익을 각각 5%, 24% 상향조정함. 이는 일단 보수적인 수치 반영이며, 향후 SK텔레콤의 내년 설비투자 계획이 확정된 후 추가적인 상향조정 규모를 확정할 계획임. 이익전망치 상향조정과 2006년 IT업종 평균 PER 11.1배를 적용하여 동사의 적정주가를 기존 21,000원에서 24,000원으로 상향조정하며, 투자의견 BUY를 유지함. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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