호텔신라(008770) - 면세점 장기호황 조짐과 기업체질강화에 주목하라...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 13,000원 ■ 투자포인트 1 : 면세점 시장 장기 호황의 조짐이 보인다 - 내국인 이용률이 급증하면서 면세점 시장이 장기호황 조짐을 보이고 있다. - 내국인의 해외여행 증가추세는 지속될 것이며 1999년 10%에 불과하던 내국인의 면세점 이용률은 2007년에 50%까지 늘어날 전망이다. ■ 투자포인트 2 : 서울호텔의 수익성 향상과 제주호텔의 매출 회복 - 호텔부문의 실적이 살아나고 있다. - 서울호텔은 저마진의 식음료 매장 정리에 따른 수익성 개선효과가 돋보이며, 제주호텔은 소비경기회복 및 법인영업 강화로 매출이 회복되고 있다. ■ 투자포인트 3 : 신규사업효과, 가랑비에 옷이 젖는다 - 각종 신규사업에서 매년 25억원 이상의 영업이익이 추가되고 있다. - 향후에도 호텔예약사업에서 매년 15억원 이상의 영업이익이 증가할 것이며, 최근 지방호텔 위탁경영계약 성사로 연간 3억원 내외의 수수료 수입이 증가할 전망이다. - 이외에 면세점 추가 개점 및 Vantt, 아티제의 체인화를 시도하고 있다. ■ 투자포인트 4 : 2006년 순차입금 마이너스, 여유 현금 운용방안은? - 2006년에 순차입금이 마이너스가 될 전망이다. - 2006년 이후 잉여현금은 무차입경영을 위한 차입금 상환, 자사주 매입소각 혹은 배당성향 증가, 면세점 추가 개점 등 신규사업의 투자재원으로 사용될 수 있을 것이다. ■ 2005년 하반기의 실적 향상은 의미가 크다 - 호텔신라의 2005년 3분기 실적은 지난 해 추진된 수익성 강화 노력이 수치로 나타날 것이라는 점에서 의미가 있다. 3분기 매출액과 순이익은 전년동기대비 각각 3.6%, 49.7% 증가할 것으로 추정된다 - 2005년 4분기에 실적 모멘텀은 더욱 강화될 것으로 전망된다. 내국인 중심의 매장개편으로 2005년 10월 이후 면세점의 매출이 크게 호조를 보이고 있고, 전년동기에 비해 기저효과가 강할 것이다. ■ Valuation, 호텔업의 특수성과 기업의 체질 변화에 주목하라 - 호텔신라에 대한 투자의견은 매수이며, 목표주가는 13,000원이다. - 주가평가에는 해외 호텔업체 평가 시에도 인정하는 높은 자산가치와 2003년 이후 기업의 체질이 강화되면서 호텔신라의 수익성과 이익의 안정성이 높아지고 있다는 점을 반영하였다. - 안정적 이익 성장과 높은 자산가치 이외에 호텔신라는 50% 이상의 높은 배당성향을 유지하고 있어, 장기투자에 대한 매력도 충분하다고 판단된다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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