한솔LCD (004710) - 투자의견 하향조정...현대증권 - 투자의견 : Marketperform(하향조정) - 적정주가 : 현주가 3분기 매출액은 전분기 대비 68% 증가한 1,862억원으로 당사 예상치를 상회했으나 영업이익은 대손상각비 증가로 당사 및 시장 컨센서스를 각각 53%, 57% 하회한 27억원 (영업이익률 1.5%)을 기록함. 최근 6개월간 동사 주가는 시장대비 65% 초과 상승하여 당사가 제시한 적정주가를 상회, 투자의견을 매수에서 시장수익률로 하향 조정함. 3분기 매출액은 전분기 대비 68% 증가, 전년대비 146% 증가한 1,862억원을 달성해 당사 예상치를 크게 상회했으나, 영업이익은 해외 모니터 생산법인 손실 비용계상에 따른 대손상각비 증가로 전분기 대비 23% 감소 (전년대비 140% 증가)한 27억원 (영업이익률 1.5%)을 기록해 당사 및 시장 컨센서스를 각각 53%, 57% 하회함. 동사의 대손상각비는 해외 모니터 생산법인 손실의 비용처리에 따른 것으로, 이는 모니터 생산법인 구조조정 비용의 일환으로 여겨져 장기적 관점에서 긍정적인 행보인 것으로 판단됨. 또한 대손상각비는 2005년 2분기에 전체 판관비의 37% (32억원)를 차지해 동사의 해외법인 구조조정은 이미 시작된 것으로 보임. 그러나 현재 동사는 사업 구조조정에 대한 비용규모 및 기간에 대해 구체적인 가이드 라인을 제시하지 않고 불분명한 입장만 견지하고 있어 향후에도 추가적인 비용발생 가능성으로 이익의 질을 크게 훼손할 가능성이 높은 것으로 판단됨. 최근 3개월간 동사 주가는 시장대비 65% 초과 상승하여 기존 당사가 제시한 적정주가 24,700원을 상회하여 투자의견을 매수에서 시장수익률로 하향 조정함. 현재 동사 주가는 2006년 예상 실적 기준, PER 6.3배에 거래되고 있어 시장대비 31% 할인 거래되고 있지만 매출규모 대비 매우 낮은 수익구조로 시장 수준의 PER valuation (9.1배)을 적용하기엔 무리가 있는 것으로 보여 향후 추가 상승여력은 제한적인 것으로 판단됨. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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