씨디네트웍스 (073710) - 컨텐츠를 싣고 푸른바다로...현대증권 - 투자의견 : BUY(initiate) - 적정주가 : 19,300원 CDN(Contents delivery network : 컨텐츠 전송 네트워크) 서비스 국내 1위 업체인 동사에 대해 최초 투자의견 BUY를 추천하며, 적정주가를 2006년 주당순이익대비 PER 15배를 적용한 19,300원으로 제시함. 동사는 국내 최대 CDN사업자로서 디지털 컨텐츠 시장 성장과 IT아웃소싱 확산에 따른 CDN시장 확대 수혜주임. 시장 선점에 따른 독점적 지위 유지되며, 인터넷 컨텐츠의 대용량화에 따라 CDN 아웃소싱 서비스 수요 확대로 높은 성장성 및 수익성 보유함. 트래픽 종량제 요금체계 하에 서비스 가입 고객수 및 처리 트래픽 량의 증가세에 힘입어 지난 3년간 연평균 189%의 매출성장을 시현한 바가 있는데, 독점적 시장지위 유지 및 컨텐츠 대용량화에 따른 트래픽 량 증가세 지속에 힘입어 향후 3년간 연평균 38%의 높은 매출 성장세 유지 가능할 전망. CDN 서비스 망 구축을 위한 고정비 중심의 비용 구조로 인해 2005년에 전년대비 2%p 개선된 30.4%의 높은 영업이익률 예상되는데, 매출성장대비 낮은 고정비 증가효과에 힘입어 향후 2년간 매년 2%p 수준의 영업이익률 개선 예상됨. 공모자금 유입과 고객기반의 규모의 경제효과 및 초기투자에 대한 본격적 회수기 진입으로 잉여현금 증가하며 이자 수입도 큰 폭 증가 예상됨. 이에 따라 순이익은 향후 3년간 연평균 54% 증가 예상됨. 지난 7월 29일 거래 개시(공모가격 8,900원, 거래 개시일 종가 11,150원)되었는데, 동사의 주가는 현재 2005년 PER 13.8배, 2006 PER 9.9배 수준에 거래 중임. 동사와 성장동인이 유사한 인터넷 서비스 및 디지털 컨텐츠 업체 평균이 시장대비 약 100% 할증된 수준이고, 동사의 비즈니스모델이 이들 업체의 성장과 괘를 같이 하며 높은 성장성과 수익성을 보유 하고 있고, 독점업체로서 프리미엄 요인을 보유하고 있기에 시장대비 50% 할증된 Valuation 적용은 무난한 것으로 판단됨. 적정주가는 2006년 예상 EPS 1,286원 대비 적정 PER 15배를 적용한 19,200원으로 제시하며, 투자의견 BUY를 추천함. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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