[브리핑] 삼성전자 (005930) - 애플의 MP3 신제품 출시, 삼성전자 플래시 출하 증가에 긍정적 효과 기대...현대증권

삼성전자 (005930) - 애플의 MP3 신제품 출시, 삼성전자 플래시 출하 증가에 긍정적 효과 기대...현대증권

- 투자의견 : BUY(유지)
- 적정주가 : 640,000 ~ 680,000 원

9월 7일 애플사는 iPod Nano라는 MP3 신제품 출시를 발표했음. 기존 iPod mini를 대체할 신제품으로 2G/4GB 플래시 메모리 채용 제품 두가지 타입임. 삼성전자 2005년 4분기 당초 출하 증가율 (당사 추정 50%)이 62%로 상향될 가능성을 높여주는 긍정적 소식. 주가 60만원 안착및 적정주가 640,000-680,000원 가시권에 iPod mini의 1/3 크기=> 교체 수요 촉진 기대.

애플의 2G/4Gigabyte 플래시 타입 iPod Nano 제품은 플래시 채용함에 따라 크기가 iPod mini (HDD 채용) 의 1/3 수준으로 작아지면서 매우 컴팩트해 져서 아직 MP3를 구매하지 않은 신규 고객을 끌어 들이는데 기여를 할 뿐만 아니라 기존 iPod 구매 고객의 교체 수요를 불러일으킬 것으로 기대하고 있음.

245달러 (4GB 메모리) 가격 하락 및 iPod mini 축소 전략. 가격은 199달러/245달러로 최근 iPod mini (4Gigabyte HDD 채용) 가격이 200달러 이하로 내려간 것과 비교할 때 같은 4GB급에서 다소 높은 상태임.

하지만 회사측은 의도적으로 빠르게 iPod mini 제품을 축소하여 수요를 신제품으로 이전시키는 전략을 갖고 있으며 iPod Nano 제품 가격도 판매 수량 증가에 따라 인하를 계획 중 이어서 향후 애플의 주력 MP3 플레이어로 자리잡을 전망.

이슈는 삼성측의 수지 타산이 어떻게 될 것인가 임. 삼성의 기존 4Gbit 플래시 공급가 (추정 17달러)를 그대로 가정하면 약 140달러 전후가 플래시 cost 비중 (전체 249달러 판가 대비 56%)이 지나치게 높아져 애플이 받아들였을 가능성 희박함.

따라서, 기존 iPod mini의 경우 HDD 80달러가 판가에서 차지하는 비중이 약 40%인 점을 적용하면 약 100달러 수준이 되고 이 경우 4Gbit 플래시 가격은 12달러 수준이었을 거라는 추론이 가능함. 하지만, 17달러 수준 가격으로 삼성이 기존 50%에 가까운 이익률이 가능했다고 해도 12달러 수준은 수익률 한자리수라는 얘기가 됨으로 과연 삼성이 이렇게 낮은 가격으로 공급을 했을 것인가 하는 의문이 생김.

신제품 출시로 지속적인 MP3 최강자 입지를 더욱 공고히 하는 방안으로 지속적으로 혁신자 역할을 해 나가기 위해서 대용량 플래시 제품의 안정적 공급 확보가 절실했을 것으로 봄. 즉, 애플사도 단위 당 기존 마진 (별도 공식 발표가 없지만 15% 전후 마진 추론)을 다소 낮추면서 물량 확보에 초점을 맞추었을 가능성이 충분히 있음.

따라서, 애플사의 신제품 단위 마진은 다소 낮추었다고 가정하면 삼성전자의 애플사향 제품 마진은 (우리 예상을 넘는 수준의 원가 하락했을 가능성을 제외하고) 20% 전후는 가능했을 것으로 추론 됨. 이 경우 4분기 영업이익률은 2~3분기 평균 40% 중반 이익률이 30% 중.후반 수준으로 낮아질 수 있지만 물량 증가로 전체 영업이익 규모 자체는 당초 예상보다 증가되는 긍정적인 효과를 기대 할 수 있음.

타 MP3 경쟁 업체 동향에 주목. MP3 경쟁업체도 고용량 플래시 메모리 채용 가능성이 높아질 것으로 보이며 실제 플래시의 HDD 대체 수요 증가는 가속화 될 가능성이 있음.

** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.