테크노세미켐 (036830) - 2006년까지 주가 리레이팅 지속 전망...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 19,000 원 동사의 주력 제품인 LCD etchant (LCD용 식각액)는 LCD 패널 전체 원가에서 차지하는 비중이 2∼3%에 불과한 반면, 패널 제조공정의 핵심재료로 분류되고 있음. 따라서 패널업체는 LCD etchant에 대해 주요 LCD 부품과 다르게 가격인하에 주력하기 보다는 품질개선에 더욱 집중하고 있음. LCD etchant 산업은 높은 진입장벽을 보유하고 있음. 이는 1) 동사가 55가지 이상의 LCD etchant 제품 라인업과 특허를 확보하는데 20년 이상 소요되었고, 2) 산업 특성상, 생산설비 및 연구개발 인력의 현지화가 필수적이며, 3) 자본 집약적 산업인 동시에 고객으로부터 품질승인 기간이 최소 1년 이상 소요되기 때문임. LCD etchant의 주요 원재료는 인산으로 2000년 이후 매년 안정적인 가격흐름을 기록하고 있으며 석유화학이 아닌 순수 화학물질로 최근의 유가 상승과 전혀 관련이 없음. 특히 2006년 하반기부터 주요 원재료를 내부 생산할 계획도 보유하고 있어 향후 동사는 우수한 원가구조를 보유할 전망. 이처럼 높은 기술적 진입장벽과 우수한 원가구조는 이익변동성이 극심한 TFT-LCD 부품 산업으로부터 향후 동사의 이익구조를 차별화 시킬 것으로 예상됨. 특히 동사는 2005년 4분기부터 삼성전자와 LG필립스LCD 7세대에 각각 LCD etchant를 본격 공급할 것으로 예상되어 본격적인 이익성장 국면에 진입할 전망. 2005년부터 동사는 Column spacer, Resin black matrix, Nano imprinting technology 등 고수익의 유기재료 연구개발을 본격화하며 긍정적인 중장기 수익모델을 구축하고 있는 것으로 평가됨. 이는 유기재료 시장규모가 기존 LCD etchant 보다 최소 2∼3배 이상 크고 crome와 같이 환경오염을 유발하는 일부 무기재료 시장을 resin과 같은 유기재료가 2006년부터 빠르게 대체해 나갈 것으로 전망되기 때문. 2005년 3분기 현재, 동사는 400억원 규모의 순현금을 보유하고 있으며 이는 동사 시가총액의 27%, 총자산의 38%에 해당되는 수준임. 이러한 우수한 재무구조는 동사의 신규사업 및 지속적인 R&D에 대한 투자를 집중하게 해 여타 LCD 부품업체와 차별화 된 제품구성 및 수익구조 보유를 가능케 할 전망. 또한 동사는 2007년까지 연평균 20%의 영업이익률을 기반으로 매년 43%의 영업이익 성장이 가능할 것으로 추정되어 LCD 부품업종에서 최상위의 수익구조를 보유하게 될 것으로 기대됨. 그러나 현재 동사 주가는 2005년과 2006년 예상 실적 기준, 시장대비 각각 3%, 25% 할인거래 되고 있어 현재 동사 주가는 최적의 매수기회를 제공하고 있는 것으로 판단됨. 특히 2005년 3분기부터 시작된 동사 주가의 리레이팅은 시작에 불과한 것으로 판단되며 적어도 2006년 상반기까지 지속될 것으로 보여 동사에 대해 매수 의견과 적정주가 19,000원을 유지함. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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