[브리핑] 한솔제지(004150) - 2분기 실적 바닥 확인, 하반기 턴어라운드 주목...한국투자증권

한솔제지(004150) - 2분기 실적 바닥 확인, 하반기 턴어라운드 주목...한국투자증권

- 투자의견 : 매수 (유지)
- 목표주가 : 12,200원 (하향)

■ 투자의견 매수 목표주가 12,200원 하향
기대에 미치지 못한 상반기 실적을 반영하여 연간 실적 추정을 하향하였다. 목표주가는 2005년과 2006년 EPS를 6:4로 가중평균한 1,560원에 목표 PER 8.0배를 적용한 후 평균값으로 산출하였다. 원화절상과 펄프 가격 상승으로 부진한 상반기 실적을 시현하였으나, 2분기를 바닥으로 턴어라운드가 예상된다. 특히, 성수기인 4분기에는 펄프 가격 하향에 기저효과까지 더해져 실적 개선 폭이 클 전망이다.

■ 2분기 실적 기대 이하
2분기 매출액은 전년동기대비 4.2% 줄어든 2,786억원을 시현하였다. 인쇄용지와 산업용지 모두 내수 부문 매출은 양호한 가운데 원화절상으로 수출 부문 매출이 부진하였다. 영업이익은 전년동기대비 40.7% 감소한 224억원에 그쳤다. 매출원가율이 전년동기대비 3.0%p 상승하였고, 판관비 중 인건비 항목이 큰 폭으로 증가하였다. 이는 임원들에 대한 퇴직금 제도 변경으로 퇴직급여가 일시적으로 40억원으로 증가했기 때문이다.

■ 연간 실적 하향하나 하반기 턴어라운드 기대감은 유효
상반기까지 실적 부진을 감안하여 연간 실적을 하향 조정하였다. 연간 매출액과 영업이익을 종전대비 각각 1.3%, 5.5% 하향 조정한 1조 1,661억원과 1,260억원으로 제시한다. 그러나, 하반기 턴어라운드에 대한 기대감은 여전히 유효하다. 5월 이후 펄프가격이 예상대로 하향 안정화되고 있어 하반기에는 원가율 개선이 가능할 전망이다. 경상이익은 종전대비 14.1% 하향한 898억원으로 제시한다. 한솔홈데코의 자산 매각에 따른 손실을 반영하여 연간 지분법평가이익을 90억원에서 50억원으로 축소하였기 때문이다.

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