한라공조 (018880) - 연속되는 실망스런 실적 반영 목표주가 16% 하향...한국투자증권 - 투자의견 : 중립 (하향) - 목표주가 : 9,700원 (하향) ■ 2분기 영업이익 예상치 하회 매출액은 직수출의 꾸준한 강세로 전년동기대비 5.9% 증가한 3,090억원을 기록했다. 하지만 영업이익은 당사 및 시장 예상치를 크게 하회하며 전년동기대비 46.4%나 감소한 179억원으로 발표되었다. 이로써 2분기 영업이익률이 04년 2분기 11.4%, 05년 1분기 6.6%에서 5.8%로 하락했다. 이는 1) 현대차, 기아차 등 완성차업체의 단가인하 압력이 동사와 같이 재무구조가 우량하고 직수출 비중이 높은 부품업체에 더 강하고, 2) 동사의 경우 직수출 비중이 02년 10.3%에서 03년 15.1%, 04년 20.9% 그리고 올 상반기 23.7%로 지속적으로 상승하여 환율 하락에 따른 수익성 악화가 상대적으로 컸으며, 3) 원재료가 상승에 따른 영향이 04년 3분기부터 본격화되었기 때문이다. 경상이익은 26억원의 대손충당금환입으로 상대적으로 감소폭이 적었다. ■ 투자의견 ‘중립’으로 하향 연속되는 실망스러운 실적을 반영하여 올해와 내년도 예상 EPS를 각각 11.3%와 11.4% 하향조정한다. 이로써 올 영업이익률은 03년 9.1%에서 04년 8.7%로 하락한 데 이어 7.3%로 떨어질 전망이다. 6개월 목표주가도 기존 11,500원에서 9,700원으로 15.7% 하향조정하여 투자의견도 기존 ‘매수’에서 ‘중립’으로 하향한다. 목표주가는 지속적으로 늘어나고 있는 직수출이 증명하는 동사의 우수한 경쟁력을 반영하여 06년 EPS에 당사 자동차업종의 평균 목표 PER인 9배를 적용하여 산출한 것이다. 한편 Visteon 및 Delphi 등 미국의 주요 부품업체들의 계속되는 적자 행진 및 재무상황 악화에서 동사가 얻을 수 있는 효과는 동사의 직수출 증가세가 말해주듯 이미 반영되어 있는 것으로 판단되어 향후 6개월 내에 주가에 영향을 줄 만한 요소는 아닌 것으로 판단된다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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