대상 (001680) - 적정주가 13,400원으로 상향...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 13,400원 (10,400원에서 상향) 전분당부문의 빠른 실적개선 및 식품부문의 점진적인 수익성 개선으로 본격적인 턴어라운드가 기대됨에 따라 수익예상치를 상향조정하고 적정주가를 기존 10,400원에서 13,400원으로 상향함 동사의 실적이 당사 예상보다 빠르게 개선되고 있어 턴어라운드에 대한 기대감이 높아짐. 전분당의 2분기 영업이익율은 9.9%로 전분기대비 8.8%p 개선되었고, 하반기에도 원재료비 감소와 공장이전에 따른 생산성 향상으로 개선추세가 지속되어 2005 및 2006년 전분당부문의 영업이익율은 각각 7.5%, 10.8%에 이를 전망임. 식품부문은 ‘청정원’, ‘순창고추장’ 등의 높은 브랜드인지도를 바탕으로 견조한 매출 성장이 예상됨. 또한 수익성이 점진적으로 개선될 전망인데, 이는 1)저수익상품의 정리와 2)효율적인 판관비 집행 등 수익성개선 중심의 경영이 기대되기 때문임. 이에 따라 식품부문 영업이익율은 2004년 4%에서 2005년과 2006년에 각각 4.4%, 4.7%로 개선될 전망 당사 예상보다 빠르게 실적이 개선될 것으로 기대되어 2005년과 2006년의 영업이익을 각각 7%, 9.7% 상향 조정함. 한편, 2분기 542억원의 자산감액손실 반영 등을 감안해 2005년 경상이익을 77.4% 하향함. 하지만, 향후 잠재부실요인이 제거됨에 따라 향후 실적개선에는 긍정적으로 작용할 전망임. 이에 따라 2005년과 2006년 수정EPS는 각각 6.9%, 21.6% 상향한 381원과 1,508원으로 전망함. 동사의 1개월간 주가는 15% 상승해 시장대비 9% 초과 상승했지만, 거래재개(8월5일)이후 시초가가 높게 형성됨에 따라 차익실현매물 출회로 최근 주가 약세를 시현함. 동사의 주가수준은 2006년 예상 PER 5.8배로 시장평균대비 35% 할인 거래됨. 실적개선 속도가 예상보다 빠르고, 추가부실 우려에서 탈피했으며, 기업분할로 경영투명성이 제고되어 주가 리레이팅이 기대됨. 투자의견 BUY를 유지하고, 적정주가를 기존 10,400원에서 13,400원으로 상향 조정함. 적정주가 산출은 상향 조정된 2006년 실적과 2006년 시장 PER 8.9배를 적용했는데, 이는 경쟁사인 CJ, 오뚜기, 삼양제넥스 등과 비교해 무리없는 수준으로 판단됨. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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