[브리핑] 피앤텔 (054340) : 05년,06년 실적 전망치 하향, 중립 하향...한국투자증권

피앤텔 (054340) : 05년,06년 실적 전망치 하향, 중립 하향...한국투자증권

- 투자의견 : 중립 (하향)
- 목표주가 : 7,800원(하향)

: 2분기 실적 추정치 하회 예상 - 05년,06년 실적 전망치 하향

● 2분기 매출액과 영업이익 1Q대비 각각 6.2%, 8.5% 감소 예상 / 3분기 실적 모멘텀 유효:

휴대폰 Case 업체 피앤텔의 2분기 매출액은 삼성전자 휴대폰 출하량 정체와 삼성 내 점유율 하락 등으로 인해 1분기 대비 6.2% 감소한 501억원을 기록한 것으로 추정된다. 영업이익도 매출액 감소 등으로 인해 1분기 대비 8.5% 감소한 63억원으로 추정된다. 상반기 영업이익률은 12.6%로 04년 하반기 13.8%대비 1.2%p 낮아진 수준이다. 3분기에는 삼성 휴대폰 출하량 증가와 삼성 내 점유율 상승에 힘입어 매출액과 영업이익은 QoQ로 각각 16.6%, 24.1% 증가한 585억원과 78억원을 기록할 것으로 전망된다. 하지만, 4분기에 삼성전자가 04년과 같이 재고조정을 단행할 것으로 예상됨에 따라 매출액은 재차 QoQ로 감소할 전망이다.

● 06년 삼성 출하량 증가율 12.0% 예상 / 추가적인 단가인하 4분기말부터 가시화될 전망:

05년부터 삼성 휴대폰 출하량 증가율이 경쟁 업체인 Nokia, Motorola, LG전자 대비 낮은 수준을 보이고 있다. 삼성전자가 High-End 정책을 고집함에 따라 삼성전자에 집중된 부품 업체들의 성장률도 다원화된 거래선을 확보한 업체들 대비 낮을 전망이다. 05년 상반기에 상대적으로 낮은 강도로 진행된 단가 인하는 05년 4분기말부터 본격화되면서 06년 상반기까지 진행될 것으로 보여 마진은 지속적으로 하락할 것으로 예상된다.

● 05년과 06년 EPS 각각 24.0%, 26.3% 하향 / 제한적인 주가 상승 여력을 반영하여 투자의견 매수에서 중립으로 하향:

2분기와 3분기 실적 전망치 하향을 반영하여 05년 EPS를 24.0% 하향한다. 06년 EPS도 삼성 휴대폰 출하량 전망치와 영업이익률 전망치 변경을 반영하여 26.3% 하향한다. 피앤텔의 6개월 목표주가 산정 방법을 기존 05년 EPS에서 12개월 Forward EPS로 변경한다. 6개월 목표주가를 기존 10,000원에서 Target P/E 7배(05년 휴대폰 부품 업종 Target P/E 10배를 단일거래선 리스크를 반영, 30% 할인)에 Forward EPS(1,100원)를 적용한 7,800원으로 하향한다. 6개월 목표주가와 현재 주가와의 괴리도가 10.3%에 그친다는 점을 반영하여 투자의견을 기존 매수에서 중립으로 하향한다.

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