한국타이어 (000240) - 2분기 실적 호조세 지속...한국투자증권 - 투자의견 : 매수 (유지) - 목표주가 : 15,000원 ■ 2분기 실적 예상치 수준 원자재가 강세와 유로화 약세에도 불구하고 동사의 2분기 실적은 양호한 것으로 확인되었다. 매출액은 당사 추정치를 1.7% 상회하며 전년동기대비 12.6% 증가했다. 영업이익률은 1분기 14.4%보다는 다소 하락한 13.6%를 기록했으나 작년동기 13.4%와 작년 연간 12.1%를 상회한 것이어서 양호한 수준이다. 이러한 양호한 실적은 1) 동사가 꾸준히 UHPT (Ultra High Performance Tire) 판매를 늘리고 있고, 2) 원가상승 요인을 판매단가로 전가하고 있기 때문이다. 한편 영업이익이 당사 예상치를 7.6% 하회한 것은 현재 임금협상이 진행 중이지만 임금인상에 따른 예상 소급분 약 70억원(04년 60억원)을 2분기에 미리 반영한 데 기인해 2분기 실적은 전체적으로 우리의 예상치 수준이다. ■ Global maker로의 re-rating 유효 동사는 지난 6월 14일 Slovakia에 생산 기지를 건설하기 위한 현지법인을 설립하며 7월 중순 경 Slovakia 정부측과 투자조인식을 가질 예정이었으나, Slovakia 정부내의 incentive에 대한 이견으로 유럽공장의 착공 시기가 다소 지연되고 있다. 하지만 1) 현재도 Slovakia 정부와 의견 조율을 하고 있고, 2) 폴란드, 헝가리 등의 기존 협상 대상국들도 여전히 적극적으로 투자 유치를 추진하고 있어 동사의 유럽공장 건설 및 이에 따른 global tire maker로의 re-rating은 여전히 유효한 것으로 판단된다. ■ ‘매수’ 및 목표주가 유지 동사는 상반기에 수출가격을 3~4% 인상했으며 7월 1일에는 국내 RE (Replacement, 교체시장) 가격을 4% 인상했다. 또한 최근 원재료 가격이 다시 강세를 시현하고 있으나 원화강세 및 product mix 개선으로 이를 상당 부분 상쇄시키고 있어 하반기에도 양호한 실적 추세는 지속될 전망이다. 동사의 UHPT 매출비중은 금액 기준으로 03년 8%에서 04년에 11.2%로 상승한 데 이어 05년 상반기에는 14.5%로 상승했다. 이에 투자의견 ‘매수’와 06년 PER 10배를 적용한 6개월 목표주가 15,000원을 유지한다. 한편 동사 주가는 02년 말 2,205원에서 04년 3월 15일 12,000원까지 수직 상승한 이후 최근 1년 반 동안 조정을 겪었기 때문에 가격급등에 대한 부담도 상당히 완화된 것으로 판단된다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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