한화석유화학(009830) : 구조조정 수혜 짭짤!...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 16,000원 * 지분법평가이익 급증으로 2분기 순이익 ‘깜짝 실적’. 영업이익은 주력제품 시황부진으로 예상에 소폭 미달 * 2분기 실적과 주력제품 시황전망 반영 수익예상 조정. 영업이익은 소폭 낮추고 순이익은 대폭 상향 조정 * PVC 등 주력제품 스팟가격 2분기 저점보다 많이 회복되었으나 내수시황 회복은 시간이 더 걸릴 듯 * 투자의견 매수 유지. 목표주가는 수익예상 조정 반영 16,000원으로 높여 제시 ● 영업이익은 예상에 소폭 미달. 순이익은 지분법이익 증가로 '깜짝 실적!' 한화석유화학의 2005년 2분기 매출액과 영업이익은 전년동기대비 각각 8.4%와 4.5%씩 증가하였다. 매출액은 예상을 소폭 상회했으나 영업이익은 원가부담의 증가로 예상에 6.5% 미달했다. 특히 전분기 대비해서는 영업이익이 크게 감소했는데, 이는 PVC, PE 등 주력제품의 내수 및 수출경기가 부진했기 때문이다. 그러나 경상이익과 순이익은 예상을 크게 상회했다. 경상이익은 전년동기비 55.5%나 증가하며 예상을 37.7%나 상회했는데, 지분법평가이익의 급증으로 영업외수지가 개선되었기 때문이다. 2분기에 계상된 지분법평가이익만 약 870억원으로 전년동기비 60%, 전분기비 34% 정도 증가했다. YNCC분은 감소했으나 자산매각 등으로 한화종합화학(한국종합에너지 매각차익)과 한화유통(대덕테크노밸리 분양수익)의 지분법이익이 크게 증가했기 때문으로 추정된다. ● EPS 예상치 대폭 상향 조정 2분기 실적과 3분기 이후 시황 등을 반영하여 한화석유화학의 2005년 이후 수익예상을 조정한다. 2005년 매출액은 2.9% 상향 조정하나 영업이익은 2.3% 낮추어 제시한다. 영업이익 하향 조정의 가장 큰 이유는 PVC 등 주력제품의 국내시황 회복이 기존 예상보다 더딜 것이기 때문이다. 3분기 들어 주력제품의 스팟가격이 많이 회복되었지만 판매가격에 반영되기까지는 시차가 있고 특히 내수회복은 좀 더 긴 시간을 요구할 것이다. 영업이익 전망치는 하향 조정했으나 주당순이익(EPS) 전망치는 대폭 상향 조정한다. 특별성이긴 하나 지분법평가이익이 예상을 크게 상회할 것이고 3분기에 한국종합에너지 매각차익 약 540억원도 계상될 것이기 때문이다. 한편 2006년 전망치는 매출액과 영업이익 모두 각각 3.9%씩 상향 조정한다. ● 투자의견 매수 유지. 목표주가는 16,000원으로 상향 한화석유화학에 대한 투자의견은 매수를 그대로 유지하고 목표주가는 16,000원으로 6.7% 상향 조정한다. 목표주가 상향조정의 근거는 EPS 예상치 상향 조정이다. EPS 예상치를 대폭 올렸음에도 목표주가는 6.7% 높이는데 그친 것은 이익증가가 대부분 지분법이나 특별성 이익에 많이 의존하고 있다는 점을 고려한 것이다. 지난 2분기 실적에서도 알 수 있듯이 동사는 그룹차원의 구조조정에 따른 수혜를 짭짤하게 누리고 있기 때문에 주력제품의 시황이 회복되기만 하면 주가에 상승탄력이 붙을 수 있을 것으로 보인다. 석유화학주는 지난해 상반기 중국발 쇼크 이후 장기간 주식시장에서 소외되었으나 최근 세계경기 회복조짐에 따른 철강주 강세에 영향을 받아 서서히 관심권에 진입하고 있다. 가을철 성수기가 점점 다가와 수급에 기반을 둔 석유화학 시황이 회복될 경우 석유화학주도 상승세를 탈 수 있을 것이다. 이러한 기대감은 한화석유화학의 주가에 긍정적인 영향을 줄 전망이다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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