SBS(034120)- 여명..투자의견 Buy 상향...우리투자증권 - 투자의견 : Buy (상향) - 목표주가 : 38,600원 (상향) ● 우호적으로 변화하는 영업환경, 목표주가 38,600원 상향 동사의 영업환경이 우호적으로 변화하고 있다. 1) 경영합리화를 통한 비용절감(05년 2분기), 2) 05년 4분기와 06년 1분기 영업이익 흑자전환과 06년 강한 이익 모멘텀(영업이익증가율 78.3%), 3) 매체시장 성장세와 동사의 재원 판매율 개선추이, 4) 단가인상 가능성 재기(05년 9월 또는 06년 1월 가능성)등을 고려할 필요가 있다. 목표주가는 EV/EBITDA와 RIM(Residual Income Model)을 기본으로 단가인상 가능성 등을 감안해 산출했다. EV/EBITDA 산출가는 36,828원으로, 05~06년 실적에 EV/EBITDA 9.9배를 적용했다. RIM 산출가는 40,411원으로, β는 보수적 관점에서 2년간 β(0.65)보다 높은 0.75를 적용했다. ● 2006년 강한 이익 모멘텀 기대, 단가인상은 모멘텀을 더욱 강화시킬 것 동사의 영업이익은 05년 4분기와 06년 1분기에 전년동기대비 흑자전환이 예상된다. 특히 TV 재원판매율 개선(04년 86.7%, 05년 83.5%, 06년 90.5%)을 바탕으로 2006년 영업이익은 663억원(YoY +78.3%)에 달할 전망이다. 최근 방송단가 인상 가능성이 점차 높아지고 있다. 05년 9월에 10% 인상될 경우 05년과 06년 영업이익은 423억원(YoY +39.1%)과 720억원(+70.5%)으로 기존 추정치 대비 각각 13.7%와 8.6% 추가 개선될 전망이다. 06년 1월에 10% 인상될 경우에는 06년 영업이익이 717억원(+92.7%)로 8.1% 추가 개선될 것으로 전망된다. ● 2006년에 다시 기대해 보는 제도개혁 단가 인상보다 더 큰 Catalyst는 제도개혁이다. 05년중 정기물 수시판매제 전환, 스포츠 프로그램 연간 판매 폐지, 성수기와 비성수기 탄력요금 등 다양한 영업제도가 개선되고 있으나, 그 효과는 제한적이다. 가장 영향력이 클 것으로 평가되는 민영미디어랩은 여전히 논의중에 있다. 가능성은 낮지만 금년 가을 정기국회에 법안이 상정 되는 경우 06년중에는 상당한 진전이 이루어질 것으로 예상된다. 미디어랩이 도입되는 경우 SBS의 채널점유율이 현재의 20%수준에서 약 30%까지 높아질 것으로 예상된다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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