[브리핑] 일동제약 (000230) - 이유식 농약성분 검출 관련 : 가치 하락은 제한적일 듯...굿모닝신한증권

일동제약 (000230) - 이유식 농약성분 검출 관련 : 가치 하락은 제한적일 듯...굿모닝신한증권

* 소사모, 일동후디스 이유식에서 농약 성분 검출 제기
* 산양우유로 쌓은 브랜드와 턴어라운드 기조 훼손 우려
* 후디스의 장부가액 44억원 수준으로 일동제약의 가치 하락은 제한적일 듯

소비자를 위한 시민의 모임(소시모)이 일동후디스의 이유식 제품에 농약 성분인 다이아지논이 검출되었다는 주장을 제기하면서 모회사인 일동제약의 주가가 심한 약세를 나타내고 있습니다.(소시모는 유한킴벌리 이슈에 이어서, 제약주 킬러로 자리잡는 형국입니다.)

안전성에 특히 민감한 유아용 식품에서의 농약 성분 검출이라는 이슈로 인해 일동후디스의 브랜드 가치를 상당부분 훼손시킬 것으로 판단됩니다. 2004년 말 기준으로 일동후디스의 매출규모는 839억원이며, 특히 최근 산양 우유 등 신제품의 기여도로 인해 완연한 턴어라운드를 나타내던 상황이었습니다. 저희들은 2005년에 분유, 이유식 등 유아 관련 매출 비중이 전체의 약 90%를 차지할 것으로 예상하고 있기 때문에, 유아용 제품 시장에서의 입지 약화는 향후 회사의 실적에 부정적 영향을 미칠 수밖에 없을 것으로 판단됩니다.

● 주가에 미치는 영향

일단 모회사인 일동제약이 주가에 미칠 영향이 관심사항입니다. 현재 일동제약의 후디스 exposure는 장부가 기준 41억원, 지급보증 56억원 수준이기 때문에, 직접적인 타격은 제한적이라 하겠습니다. 그러나 최근 일동제약의 주가 상승에는 일동후디스의 턴어라운드에 대한 기대감이 상당부분 반영되어 있다고 보여지는 만큼, 당분간의 주가 약세는 불가피할 것으로 판단됩니다. 한편으로, 급락한 상태에서 일동제약의 valuation은 2006.3기준 P/E 약 7.5x에 해당하여, 주가 부진이 장기화될 가능성은 크지 않아 보입니다.

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