하이닉스반도체 (000660) - 이슈는 지분매각추이와 2분기 이익 하락 폭...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 15,000 - 17,000 원 : 1분기 실적 악화/ 워크아웃 조기졸업 주가에 반영. 이슈는 지분매각추이와 2분기 이익 하락 폭 하이닉스 채권단이 2조원 규모의 리파이낸싱 (재융자)을 통한 공동관리 조기 졸업 최종 방안을 승인하면서 전일 주가는 5% 급등함. 당사는 이에 따른 주가에 미치는 영향은 현재로서는 중립적으로 판단함. 한편, 최근 DRAM 가격 급락 추세를 반영 2005년 EPS를18% 하향 조정하고 적용배수는 8~9배를 적용 15,000~17,000원 (기존 17,000~18,0000원)으로 소폭 하향 조정함. 향후 채권단 지분 매각 과정에서 매입자 구성이 어떻게 이루어 질 것인가와 2분기 이익하락 폭에 대해 예의 주시할 필요가 있음. 채권단 공동 관리 조기 졸업이 주가에 미치는 영향은 현재로서는 중립적임. 그 이유는 지난번 4월 14일자 헤드라인에서 언급한 바와 같이 긍정적인 면과 불확실한 점이 혼재하기 때문. 첫째, 당초 2006년 말 예정됐던 부채상환 계획 (1.6조원 규모)이 리파이낸싱을 (2조원 규모로 추진 예정) 통한 스프레드 효과로 상환 부담이 완화되는 것은 분명 긍정적인 면이 있음. 하지만. 채권단 지분 매각 과정에서 회사의 경영을 책임지고 나설 최대주주가 등장할 것인가에 대한 불확실성이 아직 남아 있음. 앞으로 얼마나 많은 장기 매수자가 DR을 매입할 지 현 시점에서는 확실치 않기 때문에 이로 인해 주가의 변동폭은 확대 될 수 있음. 물론 뚜렷하게 경영권을 확보하려고 하는 최대주주가 등장하게 되면 이러한 부정적인 요인은 사라질 것으로 판단됨. 향후 채권단 지분 매각 과정에서 매입자 구성이 어떻게 이루어 질 것인지에 대해 예의 주시할 필요가 있음. 한편, DRAM 가격 하락이 당초 예상보다 가파르게 진행되고 있어서 이를 반영하여 2005년 EPS를 1,852원으로 18% 하향 조정함. 최근 512M DRAM II 현물 시장 가격은 3월 중순 8달러 후반에서 6달러로 추락함. 256M DDR I 가격도 2.4달러로 1개월 전 대비 10% 추가 하락한 2.4달러에 머물러 있음. DDR II 가격의 최근 급락세는 OEM PC 업체와는 달리 현물시장에서는 아직까지 DDR II 제품에 대한 수요 증대 조짐이 보이지 않고 있는 가운데 DRAM 공급업체의 0.11um 공정 양산 안정화로 공급량이 대폭 증가된 것이 원인으로 파악됨. 하지만, Dell 과 같은 PC OEM 업체는 6~8월 기간 생산되는 PC 의 약 80%까지 DDR II DRAM을 채용할 것이라는 소식은 DDR II의 수요 증대에 대한 기대를 가지게 하는 긍정적인 사항임. 따라서, 2분기 중 이러한 수요 촉발 조짐이 구체화 될 경우에는 2분기 영업이익 대폭 하락 가능성에 따른 주가의 영향은 단기적으로 그칠 가능성이 있음. 결론적으로 당사는 1분기 실적 악화와 워크아웃 조기졸업 주가에 따른 기대감은 주가에 상당부문 반영된 것으로 보임. 따라서 주가는 채권단 공동관리 조기 졸업에 따른 긍정적 효과에 대한 기대감으로 좀 더 강세를 이어갈 수 있겠지만 보다 핵심적인 이슈는 실질적인 지분 매각 추이가 어떻게 전개되는가와 2분기 영업이익 하락 폭이 얼마나 클 것인지 임. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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