한미약품 (008930)- 1분기 예상실적은 저조하나 2분기부터 실적개선 전망...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 71,000 원 동사의 2005년 1분기 예상 매출액은 처방의약품부문이 여전히 30% 이상의 고성장세를 시현한 것으로 추정되나, 수출부문 매출이 중동지역으로의 ‘세픽심’ 수출물량이 현지의 누적재고로 인해 1분기에 신규주문이 발생하지 않아 전년대비 20%이상의 감소세를 시현한 것으로 추정됨. 따라서 1분기 예상매출액은 전년동기대비 11.7% 증가한 812억원으로 추정됨. 주력제품 매출증가로 원가율은 하락할 전망이나 1분기 성과급 지급이 2004년 실적호전으로 인해 2004년 1분기대비 40억원이상 추가되고, 2004년 1분기에 발생했던 동신제약 매각차익 45억원이 제외되면서 수익성도 부진한 것으로 추정됨. 1분기 실적을 감안하여 2005년 예상 순이익을 당초 예상치대비 12% 하향조정함. 그러나 2분기부터는 실적모멘텀 회복세가 예상됨. 이는 1)1분기에 저조했던 중동지역 수출이 재고물량 해소로 2분기부터는 회복세로 돌아설 전망이고, 2)처방의약품부문도 2분기부터 신제품 발매가 집중되면서 지속적인 성장견인이 예상되며, 3)1분기의 일시적인 비용증가 요인이 해소되면서 2분기부터는 수익개선 효과가 가시화될 전망이기 때문임. 최근 비만치료제 퍼스트제네릭 발매를 둘러싼 다국적업체와의 분쟁과 1분기 실적부진 등으로 동사주가는 소강상태임. 당초 2005년 9월로 예정된 비만치료제 신제품 출시는 다소 지연될 수 있으나 2005년 실적에 미치는 영향은 미미하며 추가적인 자료보완을 통해 재출시를 준비중이고, 2분기부터 실적개선세가 가시화될 것을 감안하면 주가반등이 가능할 것으로 전망됨. 따라서 투자의견 BUY와 적정주가 71,000원을 유지함. 동사의 2005년 예상 PER은 10.2배로 시장대비 18% 할증거래되고 있음. 동사주가는 최근 한달간 3.3% 상승하여 시장대비 7.3% 초과상승하였음. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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