매일유업(005990) – 극명한 이익 개선 모멘텀 있어 주가 Re-rating 가능성 충분!...동양종금증권 - 투자의견 : 매수 (신규) - 목표주가 : 13,000원 * 동사 주가는 전일 종가 9,400원 기준 05년 예상 PER 4.6배로 절대 저평가 상태임 * 유제품 판매는 내수 경기 침체 및 대폭적인 제품가격 인상의 영향으로 최근 소폭 감소하였음. 그러나 2분기이후에는 판매가 회복될 전망이며, 이 때 제품가격 인상 효과가 가시화될 것으로 예상됨 * 유가공업체는 지난해 9월~10월 중 원유가격 상승(13% 인상됨) 부담을 전가시키기 위해 제품가격을 7%~13% 수준에서 인상한 바 있음. 한편 유제품가격 인상은 99년 이후 처음 실현된 것임 * 동사의 원유 원재료 비중은 매출액 대비 40% 미만이며, 기타 원가 부담 증가는 크지 않기 때문에 판매 회복 시 수익성 개선 효과 기대해 볼 만함 * 05년 매출액은 전년대비 7.3% 증가한 7,269억원, 영업이익은 37.0% 증가한 328억원, 경상이익은 23.7% 증가한 377억원, 당기순이익은 21.3% 증가한 272억원이 예상됨 * 과거 수년간은 청양공장 인수 및 ESL 생산 라인 확충에 대규모 자금이 소요되었으나, 현재 설비투자가 일단락된 상태이며 향후에도 대규모 투자는 없을 것으로 예상됨. 따라서 앞으로 영업활동에서 창출된 현금은 차입금 감소에 사용될 것으로 보여 재무구조는 더욱 견실해질 전망임 * 낮은 배당성향 및 분유시장의 저성장은 동사 주가의 저평가 요인이라 할 수 있음. 그러나 올해는 제품가격 인상 효과로 타사대비 높은 이익 성장이 기대되기 때문에, 주가 re-rating 가능성이 충분할 것으로 보임 * 동사를 TYIB 음식료업종 커버리지에 신규 편입하며, 목표주가를 13,000원으로 산정, 투자의견 ‘ BUY’를 제시함. 목표주가는 05년 예상 EPS 2,027원에 PER 6.4배를 적용하여 산출. 동사의 높은 EPS 증가율(04년~06년)을 고려할 경우 PER 10.8배 적용이 가능하나, 전술한 할인 요인들을 고려하여 이보다 40% 낮은 PER 6.4를 적용했음 ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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