[브리핑] [정유산업] 정유주를 잡아라! ...메리츠증권

[정유산업] 정유주를 잡아라! ...메리츠증권

● 정유업 비중 확대 유지

정유업에 대하여 비중확대 유지. 이유는,

1) 초고유가 발생 가능성 증대로 포트폴리오 헷지위한 정유주 매수 필요성 증대,
2) 향후 2008년 까지 아시아/태평양 지역의 정유업 장기 호황 전망.

- SK 목표주가 71,000원 -> 92,000원(상향), 매수 유지
- S-Oil 목표주가 70,000원 -> 94,000원(상향), 매수 유지

● 초고유가 상황 발생시 유일한 수혜주

최근 불안정한 석유수급 구조와 추가적인 외생변수 발생시 과거 1980년에 기록하였던 80$/bbl(달러화 가치 환산 기준)을 재차 시험할 가능성도 있음. 따라서 초고유가 상황 발생시 정유업은 유일한 최대 수혜주.

초고유가 발생 가능성 증대 이유는,

1) 석유수급 불안정성은 예상치 못한 외생 변수(전쟁, 자연 재해, 산유국의 정정불안 등)들에 대하여 유가 상승 탄력성을 높여주고 있기 때문임.
2) 최근 고유가 상황에도 불구하고 상대적으로 낮은 물가 및 금리 등 안정된 경제지표들은 역설적으로 유가 상승으로 인한 충격이 경제에 흡수되고 있다는 반증. 따라서 추가적인 유가 상승(경제에 충격을 줄 수 있는 수준 까지) 또한 용인될 수 있다는 점 때문임.
3) 미국의 재정 및 무역적자 해소를 위한 달러화 약세 정책은 원유를 포함한 현물의 실질가치를 하락시키는 요인임. 따라서 실질가치 유지를 위한 유가 상승을 유발하고 있기 때문임.

따라서 정유주는 향후 가격 프리미엄이 예상됨.

● 정유업 2008년까지 장기 호황 전망

정유업 호황은 당초 예상했던 2006년 보다 장기화되어 2008년까지 지속 전망. 아/태지역은 중국, 인도 등을 중심으로 연평균 3.7%(E)의 높은 석유수요 증가가 예상되는 반면, 정유설비공급은 2.5%(E)로 낮아 정유설비 가동률 및 정제마진 호조 전망.

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