[브리핑] 삼성중공업 (010140)- 2006년 실적 호전 기대 강화...현대증권

삼성중공업 (010140)- 2006년 실적 호전 기대 강화...현대증권

- 투자의견 : BUY(상향조정)
- 적정주가 : 10,500 원

동사의 2004년 선박 수주량은 LNG선 16척을 포함한 선박 59척, 해양플랜트 3기로 총 65.8억 달러에 달하였음. 12월 말 수주잔량은 선박 143척, 해양플랜트 8기(총 133.6억 달러)로 3년 이상의 안정적인 일감을 확보. 특히 LNG선이 수주잔량 중 29척에 달하고 있어 내년 이후 매출비중이 크게 제고될 전망.

동사는 100% 환헤지를 실시하고 있어 원화절상의 영향이 제한적임. 여타 조선소들이 2006년 분까지 헤지가 주로 이루어진 데 반해 동사는 2007년 분에 대해서도 1,100원 이상에서 헤지가 이루어진 것으로 추정됨.

1월 현재 VLCC 가격은 118백만 달러, 컨테이너선(3,500TEU) 가격은 56.5백만 달러, LNG선(145 m3) 가격은 200백만 달러를 기록하고 있음. 이는 2004년 초 대비 51.2%, 32.9%, 29% 각각 상승한 것임. 조선소들의 타이트한 납기, 원가 증가분의 선가 전가 노력 등을 감안할 때 신조선가 상승세는 당분간 지속될 전망임.

철광석 및 석탄 등 원료가격의 급등으로 주요 원자재인 후판가격이 2005년에도 전년대비 15% 정도 추가 인상될 전망임. 이에 따라 2004년에 이어 2005년에도 동사의 영업이익 적자가 지속될 것으로 전망됨.

그러나, 2003년 4분기 이후 수주한 고가 선박의 건조가 시작되는 금년 4분기부터 실적회복이 가시화될 전망. 이에 따라 2006년 영업이익은 3,117억원의 흑자로 전환될 것으로 추정됨.

동사에 대한 투자의견을 기존의 Marketperform에서 BUY로 상향 조정하며 적정주가는 10,500원을 제시함. 동사 주가는 2006년 예상실적 대비 PER 6배에 거래되고 있어 경쟁사 대비 주식가치 메리트가 크며, 신조선가 상승에 따른 수혜가 지속될 전망이기 때문임.

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