[브리핑] 태평양 (002790)- 2005년 하반기 실적모멘텀 기대...현대증권

태평양 (002790)- 2005년 하반기 실적모멘텀 기대...현대증권

- 투자의견 : BUY(유지)
- 적정주가 : 270,000원

동사가 추진중인 기존 전문점경로의 ‘휴플레이스’(자사브랜드샵)으로의 전환은 당초 예상보다 빠르게 진행되고 있으며 2004년말 기준으로 350개점포가 오픈된 상태임. 동사는 2005년 상반기 300개를 추가로 오픈하여 주요 거점지역의 전환을 일차적으로 완료할 전망이며 2006년까지 총1천개점포 확보를 목표로 하고 있음.

다만, 휴플레이스로의 전환과정에서 기존 대리점의 재고 소진 및 신규주문의 공백 등으로 인해 전문점 매출이 크게 감소하였고, 일부 재고에 대한 폐기처리 손실 발생 등으로 인해 4분기 실적은 당사 예상치를 하회할 전망. 따라서 2004년 실적은 EPS 기준으로 당초예상치대비 6.4% 하향조정하였음.

2005년 상반기에도 브랜드샵 전환에 따른 전문점 매출감소 영향이 지속될 전망이나 상반기이후는 주요 거점지역의 브랜드샵 전환이 마무리될 전망이고, 현재 오픈한 브랜드샵 매출이 전환이전보다 증가추세가 이어지고 있어 2005년 하반기부터는 브랜드샵 전환에 따른 긍정적인 효과가 가시화될 전망. 다만, 보수적인 관점에서 2005년 예상 EPS를 5.6% 하향조정함

휴플레이스는 점포내 태평양 브랜드 취급비율을 50%이상으로 하고 있고, 기존 대리점거래에서 직거래로 전환하면서 5%이상의 가격인상 효과를 누리고 있어 브랜드샵으로 전환이 마무리된 이후 태평양 입장에서는 시장점유율 확대와 동시에 마진증가 효과까지 얻을 수 있을 것으로 기대됨. 따라서 동사는 2005년 하반기 실적모멘텀 가시화가 예상됨

국내 경기불황으로 화장품시장의 위축이 지속되는 상황에서도 동사는 1)설화수의 브랜드파워 상승에 따른 백화점경로에서의 점유율 상승과 2)전문점경로에서 성공적인 브랜드샵 전환에 따른 점유율 상승에 힘입어 전체 시장점유율을 지속적으로 높여갈 수 있을 것으로 전망되어 여전히 매력적임.

투자의견 BUY와 적정주가 27만원을 유지함. 2005년 예상 PER은 14.1배로 시장대비 85% 할증거래되고 있음. 최근 1개월간 동사주가는 8.0% 상승하여 시장대비 3.2% 초과수익률을 시현함.

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