[석유화학] 업종 동향 및 관심기업...서울증권 11월 초부터 본격화된 아시아 유화제품가격 하락조정은 예상보다 빠르고 큰 폭으로 12월 말까지 지속되었습니다. 이 같은 가격하락은 겨울철 비수기 진행, 유가하락 전환, 추가하락을 기대한 중국의 구매 축소상황 지속, 일부 폴리머(합성수지 등) 업체들의 가동률 하향조정 등에 기인합니다. 2005년 초에는 유화제품 가격이 점차 상승국면으로 전환될 것으로 전망됩니다. 신년 초부터 관세인하 및 연말 재무제표 개선을 위한 수요지연 영향권에서 벗어나고, 수요업체나 무역업체들의 재고가 매우 낮아 비축이 필요하며, 2월 중순부터 시작되는 성수기에 대비한 선구매가 나타날 것으로 전망되기 때문입니다. 하지만 1분기에 나타나는 봄철 상승랠리는 강하게 이루어지지 않을 것으로 보입니다. 이미 유화경기가 상당히 냉각되었고, 계절적 하락이 시작되는 2분기부터 신공장 가동이 연이어 나타나기 때문입니다. 이에따라 유화경기는 지난 8~10월을 정점으로 이미 하락국면으로 접어든 것으로 판단되며, 2분기부터 본격적인 하락 싸이클로 접어들 것으로 예상됩니다. 투자관심기업은 유화경기 하락기에 영업이익 하방경직성이 높은 LG화학, 한화석유화학 등이 순수 유화기업인 호남석화, LG석화 등보다 좋아 보입니다. < 이번 관심기업은 이수화학(005950)입니다. > 동사는 거래량이 부족하고, 계열사중 일부가 다소 취약하다는 약점이 있지만, 유화경기 하락으로 인한 대표적인 수혜기업입니다. 즉, 주제품인 알킬벤젠(세제원료)과 노말파라핀(알킬벤젠원료)는 지난 2분기를 경기바닥으로 회복국면에 접어든 것으로 판단되며, 이로 인해 제품가격은 상당히 큰 폭으로 상승한 반면, 원료인 벤젠과 등유가격은 큰 폭으로 하락하여 수익성이 대폭 개선되고 있습니다. 4분기에는 영업이익이 흑자로 전환될 것으로 추정되며, 2005년 1분기부터는 분기당 50억원 정도의 영업이익 실현이 예상됩니다. 그리고 지주회사 (주)이수의 배당 필요성과 충분한 배당재원, 상당한 잉여상태의 Cash flow 등으로 인해 2004년에는 주당 500원 이상, 2005년에는 600원 이상의 현금배당이 예상된다는 것도 매력으로 판단됩니다. TP 10,200원으로 매수를 추천합니다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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