[정유] 10월 정제마진, 9월에 이어 급격한 개선 지속...동양종금증권 - 정유사 수익성의 실질적 척도인 Crack Spread, 1Q.04 12.2US$/Bbl → 2Q.04 14.0US$/Bbl → 3Q.04 20.9US$/Bbl → 10월 현재 27.1US$/Bbl - 계절적 비수기였던 3분기 평균 0.2US$/Bbl에 불과했던 단순 정제마진도 10월 들어 3.0US$까지 확대 - 지난 11/2(화) S-OIL(010950, BUY) 탐방 결과 (정확히 집계되지는 않았으나) 10월 실적이 월간 기준 사상 최대치를 기록한 듯 - 정유사의 10월 실적이 ‘Earnings Surprise’ 수준인 것은 1) 최근들어 원유 중에서도 WTI와 Dubai의 가격 격차가 배럴 당 12US$까지 확대되는 동시에, 2) BC유와 Dubai의 가격 격차 또한 배럴 당 6US$까지 벌어졌기 때문 -> BC유(석유제품) 32 US$/Bbl, Dubai(원유) 38 US$/Bbl, WTI(원유) 50 US$/Bbl - 1차 정제설비는 ‘원유’가 Feed Stock인 반면, 고도화 설비로 불리는 2차 정제 설비(FCC, HC 등)의 Feed Stock은 ‘BC유’ - 고도화설비 비율이 높을수록 1)고부가가치 제품(휘발유, 등유, 경유)의 비중이 높아짐과 동시에 2)‘원유’ 보다 저렴한 ‘BC유’를 Feed Stock으로 사용함에 따른 수혜가 큰 것 - 즉, 국내 정유사는 WTI가 견인하는 제품 가격 강세 외에도 WTI와 Dubai의 가격 격차에 이어 Dubai와 BC유 가격 격차에 의한 마진 개선을 향유하고 있음 - 남아있는 11월, 12월은 난방유 수요가 본격화되는 성수기라는 점에서 급격한 실적 둔화 가능성은 적을 것 - 정유 업종에 대한 긍정적 시각 유지 ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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