두산산업개발 (011160)- 적정주가 상향 조정...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 5,400원 (3,900원에서 상향) - 동사는 최근 1개월 동안 121.5%, KOSPI 대비 121% 초과 상승하였음. - 이는 그 동안 동사의 기업가치를 할인했던 열악한 재무환경 및 시너지 효과에 대한 의구심이 해소되며 주가 는 단기간 급등한 것으로 판단되며 이는 시공능력 9위의 대형 건설사의 위상에 맞는 재평가 과정이 진행되고 있는 것으로 판단됨. - 현재 주가는 건설업 평균 대비 30% 할인된 거래되고 있으며 적정주가는 정상적인 법인세를 납부한다고 가정 한 EPS에 1,091원 건설업 평균 대비 10% 할인한 PER 4.9배를 적용한 5,400원을 제시. - 동사의 적정주가를 상향 시킨 중요 이유는 첫째 2005년도 보수적으로 보았던 민자SOC부문을 포함한 토목부문의 원가율이 86.5%에서 84.5% 수준으로 유지 될 전망이며 전년대비 기타 비건설부문(알루미늄 사업부)의 연간 20%성장이 예상되고 있어 EPS를 기존대 비 28.3% 상향 둘째 국내 건설경기 둔화가 지속되는 가운데 정부의 강력한 건설경기 부양정책이 조만간 발표될 것이라는 기 대감으로 건설업 밸류에이션이 확대되고 있기 때문 셋째 수급상 3개월 평균 거래량이 7만주에서 10월 거래량이 153만주로 확대되며 동사의 리스크 요인이었던 유 동성 리스크가 감소했기 때문 - 동사의 주가는 최근 외국인투자가의 관심이 높아지며 4일 순매수 유입으로 지분율이 1.6% 로 상승하며 안정적 인 수급 여건이 형성되고 있음 - 동사의 2004년 순이익은 합병에 따른 일부 비용증가로 수익성 둔화가 예상되지만 2005년에는 합병 시너지의 본격화로 향후 대형건설업 평균 밸류에이션 수준으로 회귀할 것으로 예상됨. - 동사에 대한 투자의견은 BUY를 유지하며 기존의 3,900원에서 5,400원으로 상향하며 현주가 수준에서 30.1% 상 승여력이 있는 것으로 판단됨. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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