한화석유화학 (009830)...서울증권 - 투자의견 : HOLD (유지) - 적정주가 : 10,400원 ■ 영업이익은 3분기 669억원, 4분기 827억원으로 높은 증가 예상 한화석유화학의 3분기 영업실적은 매출액 5,090억원(전년동기비 +31.2%), 영업이익 669억원(+157.5%)으로 전년동기보다 큰 폭 증가하고 전분기보다 소폭 증가하는 호조가 이어지고, 4분기에는 매출액 5,531억원(+32.8%), 영업이익 827억원(+108.3%)으로 양호한 증가추세가 이어질 것으로 전망됩니다. 4분기 영업실적은 PVC 등의 유화제품가격 상승폭이 예상보다 커짐에 따라 매출액은 263억원(5.0%), 영업이익은 102억원(14.1%) 상향조정한 것입니다. ■ 영업이익 정점은 2005년 1분기로 예상되며, 그 이후에도 호실적 지속 전망 2004년에 대폭 개선된 동사의 영업실적은 2005년에 매출액이 2.11조원으로 5.7% 증가하고, 영업이익은 2,948억원으로 5.4% 증가함으로써 개선추세가 다소 둔화될 것으로 전망됩니다. 분기별로는 2005년 1분기에 940억원의 영업이익을 실현함으로써 정점을 형성할 가능성이 높아 보입니다. 통상 1분기는 봄철 정기보수를 앞두고 가격 및 마진이 가장 높은 시기이기 때문입니다. ■ 적정주가를 10,400원으로 상향조정하나, HOLD의견 유지 동사의 적정주가를 당초 8,600원에서 10,400원으로 상향조정하며, HOLD의견을 유지합니다. 적정주가의 상향조정은 영업실적이 예상보다 양호할 것으로 예상되어 영업실적을 소폭 상향조정하였고, 한화의 토지매각이 구체화 단계에 들어감에 따라 과거와 같은 기업지배구조문제의 발생 가능성이 낮아져 적정PCR을 2004~06년 주당현금흐름(CPS)의 2.7배에서 3.0배로 상향조정한데 기인합니다. 당사의 예상대로 배당금이 2003년 150원에서 2004년에 500원으로 높아질 경우 배당수익률이 5.1%에 달하여 현재의 주가를 지지해줄 가능성이 있습니다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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