[브리핑] 하이닉스반도체 (000660)- 경쟁사 대비 프리미엄 시대로 진입, 적정 주가 상향 !...현대증권

하이닉스반도체 (000660)- 경쟁사 대비 프리미엄 시대로 진입, 적정 주가 상향 !...현대증권

- 투자의견 : BUY(유지)
- 적정주가 : 17,000 원

- 최근 주가 강세는 단순히 DRAM 가격의 반등세 때문이 아닌 것으로 판단.
- 지난 9월 15일 이후 DRAM 가격 11% 상승과 대비 주가는 25% 상승하여 동종업체 주가 4% 이내의 상승을 월등히 초과함.
- 과거 평균 40%의 VALUATION 할인율도 2004년 2분기에는 평균 14% 프리미엄으로 역전되었음.
- 중기적인 DRAM 사이클 약화에도 불구하고도 상대적으로 우수한 펀더멘탈을 감안 목표 VALAUTION 배수를 P/B 1.7배 (기존 1.2~1.3배)를 2004년 수익에 적용하여 적정주가를 17,000원으로 상향함.

- 과거 하이닉스는 동종업체 대비 이익률은 낳을게 없고 오히려 KOREA DISCOUNT, 과도한 부채로 인한 기업 구조조정, 분식회계등 할일 요인은 넘치는 상황이 지속되었음

- 또한 일부 이러한 오랫동안의 불신 요인을 갖고 있는 투자자 입장에서는 2004년 1분기 경쟁사 대비 월등한 이익률 달성에도 불구하고 4월 중반 이후 DRAM 가격 하락세 반전이후 뚜렷한 강세를 보이지는 못했음.
- 하지만, 2분기 동안 실제 하이닉스 주가는 평균 P/B 1.8배 (1.4~2.1배)로 경쟁사 대비 14% 프리미엄을 받은 것으로 파악되어 상대적으로 우수한 펀더멘탈에 대한 투자자의 인식이 긍정적으로 확산되기 시작한 것으로 분석됨.
- 특히 최근 9월 중순이후 마이크론, 난야등 동 업체의 주가가 4% 미만의 증가에 불구하고 DRAM 가격 상승률 대비 (11%) 월등한 주가 상승률을 (25.4% 상승, 거래소 23.8% 포인트 초과 상승)기록 한 것은 의미있는 흐름임.

- 비메모리 매각 완료에 따른 모멘텀, 분식회계등 과거 청산에 따른 향후 기대감에 의한 주가 상승 요인과는 반대로 3분기 실적이 2분기 대비 하락하는 것이 단기적으로 다소 부정적인 영향을 줄 가능성은 있음.
- 하지만, 여전히 30~40% 영업이익이 예상되는 월등한 펀더멘탈을 고려시, P/B 1.7배 적용은 (2004년 상반기 동종업체 평균 배수) 중기적인 DRAM 사이클 하락 (저 성장세 진입)을 고려해도 여전히 부담스럽지 않은 목표 배수임.
- 한편, 적정주가 17,000원시 2005년 PER이 5배에 불과해 동종업체 (8~11배)나 삼성전자 (8.9배)와 비교시 여전히 저평가된 상태임.

- 한편, 3분기 실적은 DRAM 가격 하락 (전분기 대비 12% 하락 추정)의 영향으로 전분기 대비 13% 하락한 5,630억원 영업이익을 기록할 것으로 추정됨.
- 4분기에도 소폭의 DRAM 가격 하락 (2~3%)을 가정하여 5,160억원으로 추정함.

** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.