S-OIL(010950) : 주가 강세의 배경...동양종금증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 62,700원 (유지) - S-OIL(010950)의 주가가 지난 7/22 고가 (57,500원) 경신하는 강세를 보이고 있습니다. - 특별한 사유는 없으나, 美 정유 시설이 밀집해 있는 멕시코만 연안이 허리케인 Season을 맞아 원유 생산은 물 론 석유 정제에도 차질을 보이고 있으며, 이로인해 석유제품 가격 상승이 전망된다는 점 : Gulf 지역 원유 생산 차질, 130만 BPD 수준 - 3분기가 전통적 비수기임에도 불구하고('03년 3분기 59억원 적자) 1) 고유가 상황에 따른 정제마진 확대 2) 석유화학 제품인 BTX(벤젠, 톨루엔, 자일렌)의 호조로 지난 2분기 수준에 달하는 놀라운 실적을 기록할 전 망이라는 점 : 당사 전망 2004 3QE 영업이익 2,104억원(YoY,흑전) - 남아있는 4분기의 경우 전통적 성수기인데다 높은 수준의 배당이 기대된다는 점 : 2004E DPS, 3,000원 -이러한 점들이 긍정적으로 작용하고 있는 것으로 판단 됩니다. ※ 최근, 유가 수준에 따라 정유주의 주가가 크게 좌우되고 있는 모습입니다. 즉, 유가 상승은 정유 Sector의 주가에 긍정적으로 작용하고, 반대로 유가 하락은 부정적으로 작용하고 있는데, S-OIL의 경우 고부가가치 제 품 비중이 높아, 수익성의 실질적 척도는 유가의 절대적 고/저 수준이 아닌 Crack-Spread 라는 판단입니다. * Crack-Spread: 휘발유, 경유, 등유 등의 경질유(고부가가치 제품)와 BC유 등 중질유의 가격 차이 - 8월 기준 Crack Spread는 19.1US$/Bbl로 지난해 8월, 7.2US$/Bbl 대비 165.3% 개선되었으며, 유가의 절대 Level과는 별도로 꾸준한 확대 국면을 유지하고 있습니다. - 이와 같은 경질유와 중질유의 가격 이원화 추세는 향후에도 지속될 것으로 판단하며, 유가의 절대 Level과는 별도로 S-OIL은 견조한 수익성을 유지할 수 있을 것으로 전망됩니다. - S-OIL에 대해 투자의견 'BUY' 및 목표주가 62,700원을 유지합니다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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