고려아연 (010130)- 수익구조의 다변화 vs 계열사 Potential Risk...동양종금증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 26,500원(상향) ▷ 현재 아연가격 조정, 4Q 리바운딩 가능할 듯 - Shut-down한 Smelter업체의 재가동과 재고량 부담으로 현재 아연가격 1,000달러/톤을 하회하고 있으나, 4Q 철 강 성수기를 기점으로 재차 상승기조로 회귀할 것으로 예상된다. - 당 팀은 수급 Balance와 중국의 탄탄한 수요, 선진국의 경기회복 지속, Leader(전기동, 니켈) 품목들의 강세 기조 유지 등을 고려할 때, 아직은 상승 이탈을 논할 단계는 아닌 것으로 판단하고 있다. ▷ Indium 등 연관산업 투자 강화 : 수익구조의 다변화 → 성장 동력 확보 - 제련과정에서 발생하는 부산물인 Indium을 신규로 생산하고, 전기동 Capa를 확대(4천톤→2만톤)함에 따라, 성 장 모멘텀을 확보하는 계기가 마련된 것으로 평가된다. - 이들 사업을 통해 연간 추가적으로 발생하는 매출액과 영업이익은 각각 733억원과 277억원(Indium : 연간 34 톤, 영업이익률 80%, 전기동 : 1.6만톤, 20% 적용)에 달할 것으로 추정된다. ▷ 계열사 Potential Risk 여전히 존재 : 어쩔 수 없는 Discount 요인 - 올해 ‘SMC’, ‘BRZ’에 총 5,000만달러 추가 출자에 이어, 내년에도 추가적 자금 소요가 불가피할 것으로 예상된다. - 주주이익 제고를 위한 노력은 등한시 한 채, 부실계열사에 대한 지속적인 투자가 고려아연의 기업가치를 훼손 시키고 있는 주된 요소이다. ▷ 계열사 부담요인 고려해도, ‘주가는 싸다’ … Target Price 26,500원으로 12% 상향, ‘Buy’ 유지 - 당 팀은 계열사에 대한 Potential Risk를 고려해도, 고려아연의 기업가치를 감안하면, 가격 메릿이 있는 것으 로 평가하고 있으며, 아연가격의 상승이 계열사의 실적 악화 우려감을 축소시키는 방패막으로 작용할 것으로 기대하고 있다. - 또한, 高마진 사업인 Indium사업 진출로 성장 동력을 확보한 점도 부정적인 요소를 희석시키는 Key로 손색이 없다는 시각을 가지고 있다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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