[브리핑] 삼성물산(000830) - 자산가치 기반위에 건설 영업가치도 부각, 목표주가 상향...대신증권

삼성물산(000830) - 자산가치 기반위에 건설 영업가치도 부각, 목표주가 상향...대신증권 - 투자의견 : Buy(매수,유지) - 목표주가 : 73,600원 ● 목표주가 73,600원으로 상향 삼성물산에 대한 목표주가를 기존 64,600원에서 73,600원으로 상향 조정한다. 기존 제시했던 목표주가 산정과 비교시 건설 부문의 실적 개선 효과를 반영 영업가치에 대한 평가를 상향 조정했기 때문이다. 자산가치 평가에 적용되던 할인율은 기존 20%를 유지했으나, 건설 영업가치 평가에 있어 적용 Multiple을 주요 건설사 평균 수준인 11배로 상향 조정했다. ● 건설부문 수익 레벨업, 06년 이후 뚜렷한 영업실적 개선 지난 2분기에 이어 하반기에도 건설부문 영업이익은 매분기 30% 이상 증가가 전망되고 복합개발, 해외부문이 새로운 수익원으로 부상하면서 08, 09년에도 20% 이상의 영업이익 증가가 전망된다. 06년 이후 영업실적 개선폭이 확대되고 있는데, 건설부문 수익성의 한단계 레벨업이 진행되고 있는 것으로 평가된다. ● 복합개발, 해외부문이 새로운 수익원으로 부상 송도 6.8공구 개발사업의 사업자로 선정되고 해외부문 수주가 급증하면서 복합개발, 해외부문이 새로운 수익원으로 부상하고 있는데, 기존 계열사 및 주택 부문 외에도 신규 수익원 및 성장원을 확보함으로써 동사 건설부문 가치가 크게 높아질 전망이다. 향후 용산 역세권 개발사업에서의 사업자 선정 가능성도 높은 것으로 전망하고 있으며, 해외부문 수주액이 150% 이상 급증하고 있는 점도 향후 주목해야 할 부분으로 판단된다. ● 자산가치 역시 지속적으로 부각 동사는 삼성그룹내 중핵기업으로의 위상이 부각되면서 보유중인 자산가치 역시 주가 상승에 지속적으로 작용할 변수로 판단된다. 당사에서는 자산가치 평가에 있어 20% 할인율을 적용하고 있지만, 향후 삼성그룹의 지배구조 개편이 현실화될 경우 목표주가를 넘어선 큰 폭의 주가 상승이 진행될 것으로 판단하고 있다.